动力组合 基金经理刘自强

最有利的位置

历史无法重复，但却总是惊人的相似。而对于身处其中的人来说，重要的是：在很多相似的事件重演时，能不能找到最有利的位置。

2009年的证券市场几乎就是2007年的一个翻版，当年所出现的各种各样的事件又都在今年粉墨登场，甚至是毫无偏差地重现了一遍：新基金发行重上百亿、券商策略会暴棚、存款活期化、A股暴炒中石化、港股豪赌窝轮。最有意思的，是老股民逃命太早，新股民大捞了一票。历史像是跟我们开了一个颇具黑色幽默的玩笑，因为今天的老股民中，恰恰有不少是07年的新股民，当年正是他们狠狠地嘲笑了一番饱受了四年熊市折磨而噤若寒蝉的老股民们。看来在股市里混，想不还也难啊！

如果说，2007年真有借鉴意义，那我们就要考虑一下，当前的市场处于07年的什么位置。从中国股市最为敏感的政策因素来看，2007年的牛市是止步于当年10月的货币紧缩政策。一年之后，又是货币政策的极度宽松创造了新的牛市。因此政策的方向性逆转才是当前的主要矛盾。只要主要矛盾不转变，牛市就不会达到终点。而从目前中央的多次表态来看，政策转向显然还谈不上，因此牛市一定还会延续。

从市场的估值水平来看，目前的整体估值已超过历史平均，泡沫已开始滋生，但还远没有达到07年的高峰状况。而从投资者的行为来看，新基金发行虽然又受到热捧，但发行规模还是难以和07年的高峰时期相比拟。大多数投资者也就是刚刚开始恢复盈利，财富效应也只是刚刚显现。因此市场目前更像是07年的“5？30”前夜。随着经济与股市的不断升温，未来宏观微调政策可能会不断出现，但对市场的影响却可能越来越弱，直到市场又一次出现无视任何利空的颠狂。

如果你相信市场还会把07年的剧本再演下去，那么接下来应该还有一波最猛，也是最后的疯狂。而要在这段重演的历史里找到最合适的位置，当然最好是能在正确的阶段持有正确的股票。但要记住的是：“换股”并不是牛市策略的核心，因为在牛市中，调整常常是阶段性和局部性的，无论是幅度还是形式都非常难判断。如果你不会“换股”，关键就要学会“捂股”，保持手中的头寸，忘掉所有的噪音，只在主要矛盾发生转变的时刻坚决离场，才可能成为最后的赢家。