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基金经理胡洁

ETF规模缘何逆市暴涨

2018年以来，A股市场整体呈现震荡下跌行情，但与之形成鲜明对比的是国内股票型ETF规模出现逆市增长，而且规模增幅惊人。截止2018年11月底，股票型ETF总规模从2017年底的2108亿增加到3377亿，净增加1269亿，增幅达到60%。如果考虑指数下跌对基金规模造成的影响，实际申购资金规模更高。按照基金份额统计，股票型ETF从2017年底的895亿份增加至2119亿份，增幅高达137%。具体来看，2018年以来ETF逆市增长呈现以下几个特征：

首先，沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF等市场主流宽基ETF更受投资者青睐，越来越多的机构投资者选择通过宽基ETF布局A股市场。国内股票型ETF可以简单分为宽基ETF、行业ETF、主题ETF、跨境ETF和策略ETF等几个类别。2018年以来，规模增长最明显的股票ETF类型是宽基ETF，合计总份额增加了525亿份（增幅为96%），总规模增长了652亿元（增幅为39%）。其中，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF等基金份额和规模增长最为明显。从几只主要宽基ETF的前十大持有人名单中可以发现，除了以汇金为代表的国家队机构具有较高持仓比例之外，保险、券商、私募等机构投资者也越来越青睐利用宽基ETF布局A股市场。

其次，主题ETF、行业ETF和策略ETF基金份额与规模也有所增加，但绝对规模增长不如宽基ETF。2018年以来，行业ETF和策略ETF规模分别增长了77亿元和20亿元，增幅分别达到56%和60%。值得一提的是，10月中下旬成立的3只央企结构调整ETF对市场新增规模贡献比较明显，其合计募集总规模近483亿元，其能够获得较高的募资规模与成分股央企用股票进行ETF换购有关。相反，2018年以来其他主题类ETF规模并没有明显增加，部分主题ETF的规模反而有所减少。

最后，并不是所有宽基ETF都能够得到投资者的认可，ETF产品的龙头效应明显，非龙头宽基ETF同样面临激烈的竞争格局。目前市场上已有的沪深300、中证500和创业板相关ETF的数量是比较多的，但2018年以来，宽基ETF规模的增长主要集中在龙头ETF产品上。龙头ETF具有规模大、流动性好、跟踪误差小等优点，因而更容易吸引中央汇金、保险、券商、私募等机构投资者的青睐。相反，其他宽基ETF如果没有产品差异化的优势、市场营销资源支持和大股东资源支持，则很难从激烈的竞争中脱颖而出。

为什么今年以来ETF规模呈现逆市增长的态势，越来越多的投资者会选择ETF等指数基金进行投资？分析其背后原因，主要有以下几个方面：

其一，从市场投资机会看，今年以来，利用ETF博取市场反弹或进行长期资产配置的吸引力在逐步提升。2018年以来，随着A股市场的大幅回调，A股整体估值水平处于历史较低位置，A股整体配置价值不断提升，从而促使越来越多投资者借道ETF布局A股市场投资机会。

其二，从获取阿尔法的难度看，随着A股股票数量的增多以及市场有效性的提升，主动投资进行择股的难度越来越大，越来越多的投资者选择直接通过宽基、行业等ETF基金进行市场布局与资产配置。

其三，从投资者结构看，伴随A股市场估值体系向海外市场的逐步并轨和金融资产的扩张，资产配置的需求在上升，未来银行理财、保险资金、海外资金、私募资金、公募FOF、养老金等长线机构资金越来越多，该类资金往往会偏向选择宽基ETF等指数基金进行资产配置。

最后，从产品特征看，ETF基金本身具有透明度高、费率低、效率高等特点，因此越来越多的投资者选择ETF作为市场投资的工具。

展望未来，国内ETF仍具备广阔的发展空间，同时SmartBeta等策略指数基金也将迎来重要的发展机遇期。一方面，据统计，2017年底美国ETF占全市场共同基金的规模比重为17%，较2007年的6%显著上升，而国内ETF在公募基金中的规模占比仅为3.14%，随着A股市场与国际市场不断接轨和国内机构投资者占比的不断提升，ETF等指数基金将会越来越受欢迎。另一方面，随着宽基ETF等主流指数基金不断得到发展和认可，SmartBeta 指数产品也越来越受到投资者的关注与青睐。SmartBeta 指数基金具有组合超额收益明显、策略透明度高、产品费率低等特点，具有自身的独特价值。目前全球SMART BETA ETPs 总资产规模已经超过7000亿美元, 产品数量的年复合增长率达28.3%，规模年增长率达18.3%，由此可见，Smart Beta策略产品在全球均处于快速发展阶段，并将成为未来资产配置工具化产品的重要组成部分。