服务优选&万物互联     基金经理楼鸿强 

看好成长股投资机会

2013-2015年，传媒计算机等成长板块涌现了大批牛股，成长风格基金在排名中遥遥领先。到了2016-2017年，市场风格转换到了价值股，茅台、恒瑞成为了大家热捧的对象，茶余饭后大家言必称价值投资，当然抱着龙头白马的投资者也赚得盆满钵满。回顾即将结束的2018年，市场风格变化很快，从年初的金融地产大蓝筹，到1季度末的计算机电子等TMT行业，再到2季度的医药食品饮料等消费行业，3季度又轮换到了大金融板块。但是到目前为止，今年还没有任何一个板块有持续的超额收益，更多的时候是轮动完就进入了下跌阶段，整体来看板块间收益率差距较小。

从10月中旬开始的市场反弹行情已经持续了一个多月时间，整体上有两个比较明显的特点:一是成长板块表现更好，创业板50、中证500等成长指数跑赢沪深300、上证50等价值指数。二是受政策改善影响的行业明显跑赢，涨幅相对靠前，比如地产、通信、电力设备新能源、券商等板块。究其原因，经济基本面预期向下且国际环境不确定性较大的背景下，政策持续改善推升风险偏好。

明年宏观经济下行压力依然较大，支撑今年经济的房地产投资和出口将会出现下滑,再叠加明年供给侧限产因素边际上会有所放松，在这种情况下上游的资源品价格将有较大的概率会下跌。另一方面，随着名义GDP增长的放缓，人均可支配收入的下降，明年消费增速也将继续下滑。

与此相对应，流动性的改善是比较明确的，目前国债收益率不断下行，货币政策有望从适度紧缩走向适度宽松。有不少人认为明年会是衰退式宽松周期，将更有利于利率敏感型资产，股票资产整体表现会不错，特别是对估值较为敏感的成长板块。经过三年多的市场调整，目前中小板和创业板的估值都回到了历史的底部区域，开始体现出其性价比，持有这些股票会有不错的收益。

当然，市场扰动因素依然存在。一是中美贸易战及相关政策的不确定性，不仅影响国内相关政策的定调和力度，也影响市场风险偏好的持续性。二是明年初民企年报的商誉减值问题，2018年商誉减值压力将高于2017年。但实际上，这些不确定因素更多的是起到分化作用，业绩确定性强且长期发展趋势向好的优质稀缺个股将继续脱颖而出，好公司和差公司的估值差距会越拉越大。

总结来讲，从大的宏观背景来看，未来一段时期宏观经济向下、流动性宽松、政策持续改善，这种环境整体上有利于成长股的表现。但是成长板块也会出现较大的分化，估值合理的龙头公司值得重点研究跟踪。