宝丰债券        基金经理王慧                                  

四季度债券市场中性偏乐观

近期公布的经济数据显示，8月份固定资产投资累计同比仍在下滑，从7月的5.5%进一步放缓至5.3%，其中基建投资增速下降仍然明显，从5.7%降至4.2%。受制于银行风险偏好较低和资管新规的约束，社融数据仍然偏弱，8月社融存量累计同比10.1%，较7月的10.3%下降0.2个百分点，连续4个月下滑。

进入9月份以来，随着地方债的加速发行，货币市场利率稳中有升，资金淤积于银行间的情况有所改善。媒体报道央行在8月重启了正回购，这也促使资金利率上行。但是，短期资金回笼并不代表央行货币政策取向的转变，双向操作下有助于流动性结构的改善，资金面仍然保持宽松，宽货币向宽信用的传导仍有待打通。

此外，中美贸易战不确定性犹存，未来对出口的影响不容小觑。上年拉动经济回升的净出口数据在今年出现明显回落迹象，2018年第二季度经济数据显示，净出口对GDP累计同比的拉动由上年末的0.6%降至-0.7%，对经济增长贡献再度转负。

因此，对于四季度债券市场，我们仍保持中性偏乐观的态度。虽然短期债券利率会受到通胀数据及地方政府债大量发行的影响，但未来国内经济下行压力较大，宽松的货币政策不会出现方向性转变，对债券利率起到一定的支撑作用。