多策略&资源优选&价值发现&绿色主题                  基金经理蔡目荣

限产与环保

自去年年底以来，就有人不断看空周期品尤其是黑色产业链产品价格。但今年现实情况却是一方面经济数据虽然略显低迷，另一方面螺纹钢、焦炭等期货品种价格在三季度还创了新高，这一幕在2017年三季度曾经上演过。需求表现出的并没有经济数据显示的那么差是价格上涨原因之一，但绝对不是核心原因，主要原因都是来自环保限产，经过两年供给侧改革以后，钢铁等产品供需已经进入较为均衡状态，供给限产后将会导致供需紧张价格上涨。2017年那轮价格上涨，主要是限产是因为第三、第四批环保督察，当时由于第一、第二批环保督察处罚的极其严厉，导致第三第四批被督察省份先是自查，高污染行业更是采取了一刀切式的停产，导致很多产品供应紧张而价格上涨；而今年各地为了打赢蓝天保卫战而进行环保限产，现在重点监控地区空气质量排名对地方政府来说重要程度可以堪比当初的GDP锦标赛。高污染行业限产呈现了区域扩大化，扩展到了汾渭平原和长三角地区，时间常态化，不在拘泥于供暖季。

其实对环保限产的诟病很多，有人说提高了中国制造业成本进而影响下游制造业的竞争力，甚至还有人说限产打压了民营企业。对于限产来说无论是地方政府还是企业都是不愿做的，因为影响的当地的财政收入和企业效益，但现在又不得不做，主要是当初行业发展初期对环保重视程度不足，产业排放标准提高严重滞后，导致部分地区污染物排放严重超标，进而导致国内大部分地区被严重的空气污染、水污染甚至是土壤污染所困扰。但限产确实容易引发很多人的不满，也难以保证公正和公平，因为这不是市场化的处理方法和手段。市场化的手段就是应该制定一个严格的排放标准，企业根据这个标准进行治理后达标后才能生产，未来就是需要特别限产也可以根据企业单位产品排污总量决定限产幅度，即未来限产应该充分跟企业的环保治理水平直接挂钩，奖励环保投入较好的企业。

现在政府是制定了较为严格标准，但大部分企业还是在环保投入上不是很积极，一方面是政府和企业对环保重视程度还有待提升，年中进行的第一批环保督察回头看确实发现了很多企业和地方政府对上次环保督察不整改，甚至是假整改，更有甚者数据造假和作弊。另一方面也是因为排放标准要明确，不能再次随意更改，同时也要明确环保治理水平跟限产程度严格挂钩，要让企业敢于去投入环保设施，同时还要受益于环保设施的投入。环境的治理和改善是民心所向，希望未来逐步从行政性的关停限产过渡到通过治理的方式上来，让企业真正生态环保理念落实到生产管理中，也可以从中受益。对我们投资而言，也可以深度挖掘受益于环保治理的公司，而非简单的关注关停限产受益的产业链。