新动力&新回报&新优选&新飞跃&新起点&新优享&宝康债券&可转债&宝鑫债券&增强债                                   基金经理助理厉卓然                                   

基金周记

最新发布的经济数据显示，进出口方面，以美元计7月出口同比增长12.2%，略高于市场预期的10%；以美元计7月进口同比增长27.3%，大幅高于预期的16.5%，主要因资源品和汽车进口激增所致。贸易顺差明显收窄至280.5亿美元，大幅低于前值416.1亿美元。当前处在贸易摩擦初期，对我国出口影响有限。为应对来自美国的压力，我国采取鼓励对外开放、增加进口，预计未来贸易顺差将继续缩小，意味着外需对经济的拉动将继续减弱，经济提振更加依赖内需拉动，短期内可能主要依靠基建。通胀方面，7月的CPI同比2.1%、PPI同比4.6%，均略高于市场预期。主要是暑期旅游价格上涨和油价拉动所致。从趋势来看，CPI将保持稳定、PPI延续高位回落，预计不会带来明显通胀压力。因此，通胀因素不会制约合理充裕的货币政策，资金价格仍将保持低位。展望其他两架马车，投资方面，预计7月投资同比增速整体持平于上月。其中，地产投资延续走弱、基建投资预计有所回升、但制造业投资提升动能或仍显不足。消费方面，因7月前三周汽车销量仍低迷，预计将延续6月汽车拖累消费的情况，同时叠加房地产后周期效应消退，预计7月消费同比增速继续小幅走弱。金融数据方面，预计表内贷款回升、表外收缩放缓，整体社融增长有所恢复。

7月政治局会议定调显示，虽然由于外部环境变化导致国内政策出现了微调，但与以往不同，这次释放的信号是较为克制的“积极财政政策”，尤其以严控地产不放松为标志。因此，在通胀温和可控的背景下，预计全年经济增速仍将维持年初前高后低的判断，温和回落，基本面仍将利好债市，预计利率仍将在较长时间内保持低位。由于前期利率下行过快，资金价格持续低位难以再进一步下行，不时出现地各种引导宽货币向宽信贷传导的点状政策，使得近期债市出现了一定的调整。近期债市策略应主要以杠杆套息策略为主，密切关注长久期利率债和可转债之间出现地阶段性交易机会。