服务优选&万物互联                                   基金经理楼鸿强

穿越迷雾

今年的市场非常不稳定，影响因素也很多，基金整体收益率表现较差。事实上，在指数表现差的背后，个股的分化更为严重。除了少数优质公司之外，A股大部分个股处于下跌趋势中，特别是大量质地较差或资本运作型的公司在不断创新低。应该说，基金收益率比市场上大部分的个股表现要更好一些，这也体现出机构投资者的专业性优势。

市场参与者总是喜欢找各种理由和逻辑来解释市场正在发生的现象，似乎也都能自圆其说。例如美元加息、贸易战等外部因素，金融去杠杆、严监管等内部因素，甚至是独角兽发行资金抽水的逻辑，理由越是宏观越是让人感觉貌似有道理，因为不容易搞清楚。然而，市场是众多因素综合作用的结果，这些解释和实际情况之间是否存在因果关系值得推敲。因此，过度的关注这些因素和逻辑，反而使投资处于摇摆不定的状态中。相比较而言，用更长更高的眼光来看待宏观问题，用更细更深的研究来考察投资标的，会是更具性价比和可持续的投资方式。

历经近40年的改革开放，中国正处于快速增长向高质量发展的转型期。应该说，宏观数据是发展的结果而不是真正的决定因素，在几个关键因素上，我们都可以乐观一些。首先，我们拥有全世界最勤勉上进可爱的劳动人民，特别是世纪之交高校改革以来的大量优秀大学毕业生，工程师红利持续释放。过去十几年高素质劳动力和各地城市化进程的结合，进一步提升了下一代人口的聚集和融合。竞争从来都是人才的竞争，如此数量庞大的未来人才储备，值得期待。其次，我国庞大的内需市场正在启动，消费升级和生活质量提升，会带来经济活力的深层次改变，经济增长不再过度依赖投资和出口，会更具韧性和深度，也是创新迭代的基础。再次，我国大量的市场资源仍处于半管制状态，随着改革开放的深化，市场化带来的制度红利，会是很好的加速器和催化剂。

从微观层面，行业的进化和企业的分化，从未停歇。举例来说，虽然BAT在技术创新层面与大洋彼岸的FANG公司仍有差距，但在应用层面是相对领先的，独角兽公司数量上也仅次于美国。因此，在庞大的市场和大量技术人才的基础上，一定会不断出现新的行业和优秀的公司，创新型投资机会不会缺乏。另一方面，在传统行业领域，强者恒强的格局越来越明显，这是价值型投资机会的主要来源。相应的，投资者需要不断自我进化，用更新的视角和更细的研究，来抓住分化过程中真正的机会。

不识庐山真面目，只缘身在此山中。回头看历史，任何时期都有其复杂的宏观背景和演变趋势，迷雾遮人眼是常态。抛弃片面和狭隘的思维，淡化短期因素的波动，积极面对时代变化，抓住主要矛盾认真甄别投资机会，应该是未来一段时期较为理想的投资方式。