多策略&资源优选&价值发现                 基金经理蔡目荣                                       

基金周记

十九大以来，尤其是2018年以来，国内对创新的关注度日益提升。其背景是随着供给侧改革的深入，传统行业盈利已经进入高位平稳阶段，大部分产能过剩行业的经营风险和金融风险都大大缓解，此时把注意力集中到中国经济未来发展的长期驱动力上应该说大势所趋。近期证监会领导视察科创企业；交易所表态支持新经济企业尽快上市；2月27日新华网刊文：中国资本市场的“BATJ 梦”该圆了；这一系列事件迅速带动资本市场对“独角兽”企业的关注和热议，与之相对应的是以创新为代表的创业板板块表现极其亮眼。3月8日，证监会官网披露，被市场冠以“独角兽”公司的富士康IPO成功过会，从第一次申报材料到上会，只用了36天，据统计2017年中国公司IPO平均审核周期为1年3个月，2016年以前平均审核周期高达3年。这无疑显示了资本市场对创新类“独角兽”公司空前的支持力度，资本市场对“独角兽”类创新公司的关注再次升温。     “独角兽”其实是古代神话传说中的一种虚构生物，而资本市场谈论的“独角兽”公司是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业（成立10年以内），这是2013年种子轮基金Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee提出“独角兽”的概念，指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业。由于国内上市制度对盈利及股权结构要求严格，确实错失了“BATJ”类创新公司上市的机会，这也引发了市场一轮一轮的反思。富士康IPO闪电成功过会可能预示着未来A股将会为更多的创新类“独角兽”公司上市提供绿色通道，一方面实现资本市场对实业的支持，另一方面也为A股投资者带来更多更优质的投资标的。无论对实体经济还是资本市场来说都是好事情。

“独角兽”公司陆续登录A股市场必将也会对我们的投资行为造成一定的影响。一方面，由于以科技创新类公司为主的中小创板块近两年来出现了深度调整，估值水平明显降低，一部分优质龙头公司确实呈现出了较高的投资性价比，在“独角兽”公司上市高估值预期下，现有中小创公司估值有望得到提升；但另一方面，由于近两年上市中小公司较多，同时根据测算目前创业板整体估值依然是刚刚低于历史中位数，因此还谈不上整体低估，因此投资上要有所甄别；“独角兽”公司上市对现有上市公司来说也未必是好事，前者上市以后存在分流股市资金的可能，还有可能因为前者上市融资挤压行业内其他公司的生产空间。作为一个二级市场投资者，未来确实不能忽视国家对创新支持带来的投资机会，但在投资过程中也不能忽视基本面研究，避免重蹈2015年创业板股票炒作后很多人损失惨重的结局，重点挖掘与投资具有良好前景且没有估值泡沫的创新类行业龙头公司以及其供应链公司。