收益增长$国策导向                                   基金经理毛文博

基金札记

过了一个周末，海外就风云变幻，道琼斯工业指数下跌4.6%,仿佛是在印证人民日报1月份的预测。美股见顶似乎早有征兆，道琼斯的涨幅在17年底已经达到二战之后历史涨幅的第三位。柯达等几十家公司争相宣布改名或进入区块链领域，而这些改名的公司业务并没有什么实质的变化，股价就能连续大幅上涨。魔幻的过程，有一种A股15年熟悉的味道。还记得大明湖畔的匹凸匹吗？

周二，全球市场发生连锁反应，不仅仅是A股，日本、韩国、德国均大幅下跌。一夕间，上周全球经济复苏的牛市氛围，变为了全球市场见顶的恐慌。在目前时点，我们如何面对突入起来的变化？是应该相信未来还是注意市场对风险的提示。客观来讲，市场经过16-17年的修复性上涨，确实积累了一些风险。资管新规对资管产品的压缩以及政府的去杠杆行为对市场和经济的运行也形成了一定的扰动。但同时，我们也要看到，在这一轮结构性行情中，有很多股票从估值上讲，已经得到了很好的修复和压缩，市场PB的平均水平也已经处于历史比较低的位置。在这之中一定是收益与风险并存。同样的标的，基本面不变的情况下，一定是跌了比涨了更有价值。那么对于估值较低的品种，我们的任务是应该目前市场的预期是否客观，研究业绩的增长是否靠谱，持续。

在估值很低的情况下，即使估值不变，也应该能赚业绩增长的钱。我想这就是我们目前的任务，也是面临的考验。