多策略基金  基金经理牟旭东

“小非”减持与A股涅磐

股改的产物——“大小非”已经进入了实质性流通的阶段，这也是导致A股市场在今年以来大幅度下跌的诱因。尤其是进入六月，单月的跌幅创下了国内证券市场的纪录。

从基本面找寻下跌的原因，我们可以清晰地看到随着各类要素价格的上升以及美国次债引发的经济衰退，国内经济在通胀的压力下，GDP的增长率有所放缓。尤其对于各类中小企业来说，面临着如下压力：（1）人民币大幅升值后造成出口大幅下降；（2）国内利率大幅度上升；（3）存款准备金率上调后造成银根抽紧；近期，高层领导密集在各地调研也许是感觉到需要适度放宽企业的经营环境。

尤其是在经历2年的牛市之后，股价处于高位；且小非的原始投入极低，获利异常丰厚。因此，在银根抽紧，资金短缺的背景下，大多都会择机套现。

当然，我们应该看到事物发展的另一面，那就是我国的股票市场第一次具备了真正意义上的资源配置功能。在大小非不断套现后，最终将会实现虚拟资本与实体经济的对接，购并浪潮将会出现，在下一轮的经济高增长中，企业的规模和利润将会实现高增长。

500年一次，当凤凰的生命快结束时，便会集梧桐枝于自焚，在烈火中新生，其羽更丰，其音更清，其神更髓。凤凰涅磐，是永生。A股市场在各种国际国内复杂情况下的低迷，也许也是一次涅磐的过程。我们将为今后的辉煌做好准备。