创新优选&转型升级&生态中国                   基金经理区伟良

基金周记

进入到三季度以来，A股市场风险偏好明显回升，各种主题投资卷土重来。投资者中开始流行这么一个段子：据不完全统计，神奇的大A股这两个月完成的产业革命包括：半导体赶超美国；电动车替代燃油车；乙醇汽油替代传统汽油；锂云母替代矿石锂；盐湖锂替代锂云母；燃料电池替代锂电池；人工智能替代一切。

这个段子调侃了A股对新兴行业的主题投资有多么“疯狂”，但事实上，拉长时间来看，认真梳理新兴产业的产业趋势和发展脉络往往可以发现一些大的投资机会。新兴产业往往有着光明的发展前景，想象空间巨大，所以能吸引大量资金的关注。但新兴产业的发展一般要跨越从0到1的阶段，这个阶段往往是充满不确定性，需要关注技术成熟度、成本下降程度、市场需求开拓和商业模式创新等关键变量来行业什么时候能够真正进入商业化应用的阶段。

许多新兴产业在一开始都是主题投资，因为相关的公司往往在跨越从0到1这个阶段之前并不能真正兑现业绩。新兴产业的投资充满了不确定性，但一旦判断准确，其中的获利空间是巨大的。复盘新能源汽车相关产业链的股票，2015年以前相关股票的表现更多是主题投资，但随着新能源汽车补贴政策的落实，新能源汽车真正开始放量，行业相关个股的上涨开始具备基本面支撑，诞生了许多的牛股，特别是新能源汽车的放量大幅推升了锂电池上游原材料锂和钴的价格，相关个股的涨幅也是相当惊人。如果能提前梳理清楚这个行业的发展脉络并紧密跟踪，至少可以抓住其中一部分牛股。

对机构投资者来说，新兴产业投资的关键是要判断这些看上去前景光明的新产行业什么时候进入到真正的加速成长阶段，再挖掘能享受在行业成长红利、实现收入利润高增长的公司，然后结合估值因素择机进入布局。

过去两年，A股投资者越来越关注基本面，对公司的业绩要求越来越高，市场也出现了明显的分化格局，业绩好的公司股价屡创新高，大量业绩不佳的股票经历了长达两年的大幅下跌。优质公司的交易开始略显拥挤，目前业绩差的股票受到的关注度也越来越低，站在目前时点来看，我们相信这些过去两年表现不佳的股票也开始存在投资机会，过去两年股价的大幅下降使得估值泡沫得到一定程度的消化，其中新兴行业的个股如果经过这两年的发展，能慢慢跨越从0到1的阶段，未来或许可以迎来戴维斯双击。只有深入研究和紧密跟踪才能够降低投资中的不确定性，我们将认真梳理相关行业的发展，挑选其中可能存在的投资机会。