多策略增长  基金经理牟旭东

试论股票市场对于实体经济的先验性

回顾2008年的A股市场，我们依然会用“记忆深刻”来形容。尤其是10月份以后，市场急挫，上证指数跌到1664点。如何解释去年的超级熊市，又如何来解释今年以来的大幅上涨呢？

很多人认为，去年的大跌与全球金融危机有关，我觉得倒是股票市场的大跌在一定程度上加剧了实体经济的恶化。关于这类的关系，索罗斯的反射理论其实已经有了非常全面的解释。

索罗斯认为投资者与市场之间存在一个互动影响。金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。

但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，则将会演变成具有主导地位的观念， 等到趋势已被确认，趋势往往会被强化，于是开始了自我强化的过程。流行的趋势与流行的偏见彼此强化，趋势仰赖于偏见，偏见会变强并愈来愈夸大，此时远离均衡状况便出现；直到当信念不再强化趋势，整个过程就开始迟滞不前，失去信念会使趋势反转，而且这个过程会达到索罗斯所说的交叉点。于是市场往相反方向前进，就会出现索罗斯所称的灾难性的大涨或大跌。

今年以来上证指数已经上涨了45％，目前经济学家又似乎觉得中国已经摆脱了金融危机的影响，汽车和房地产的销量大增便是明证，中国的实体经济已经快速复苏。而A股市场目前就是按照“V型”走势来运行的。

做为投资人，我们的职责是：尊重市场的选择，不断找寻投资机会，为持有人创造回报。