宝康灵活配置&先进成长&第三产业                   基金经理季鹏

与时间为友，理解“价值投资”

1、做“价值策略”践行者

我国A股市场经历了20余年的快速发展，A股市场容量从最初的千亿规模扩张到如今的近60万亿元市值规模，成为全球市值规模第二大的股票市场。随着中国资本市场的逐步开放，沪、深港通的先后开通，并叠加人民币“走出去”战略的实施，A股投资者结构更加的趋向合理，“价值策略”将成为A股投资者越来越主流，且能获取持续超额收益的投资法宝。

不同的投资群体，对“价值策略”的理解不尽相同，我们在做资产投资管理时，首要的是区别“价值策略（投资）”与“投机”的区别。就我个人的理解而言，“价值策略”并不是简单的只盯着上市公司“三张报表”来进行比较与预测。在投资理念中，我会更倾向于增加对上市公司的“管理层团队、主营业务护城河、估值”三个因子的权重。从历史追溯A股“十年十倍”牛股的业绩拆分来看。一个优异的投资组合获得的超额收益，往往来自于后面三个因子的权重要更加明显。一家优秀的管理层团队，上市公司主营业务有很高的护城河，并叠加估值（PE）在某一阶段存在低估的可能，才适合买入并选择长期持有，之所以将“估值”放在我的“价值策略”投资框架里，主要是希望能在买入个股时，有足够好的风险补偿。

2、选对“赛道”至关重要，“医药、食品饮料、消费电子”这三块领域出牛股的概率要高

回溯我过往投资超额收益的获得，除了“价值策略”投资理念外，我非常重视在投资中对“赛道”的选择。我在做投资经理之前，主要是从事自上而下“宏观&策略”的研究，做研究员五、六年之久，由此我喜欢从宏观的角度，较长的周期上来看待投资领域的选择，这个至关重要。

美国的股票市场及个股股价变动是A股的一面镜子，非常值得借鉴。从过往数十年美国股票市场大牛股产生，其所属的行业分布来看，大多属于消费品行业，如，医药生物中的“Alexion Pharmaceuticals”、食品饮料中的“Monster Beverage、百事”等。归其原因，人都有“吃穿住行用”的需求，都有“生老病死”的往复交替，由此消费行业有非常稳定的需求，周期性受宏观经济的影响相对较弱，更容易产生大牛股。

3、学做时间的朋友，“复利效应”能为投资人带来可观的财富

有这样一个经典的案例：在30天里，你愿意每天都得到一万元，还是第一天得到一角钱，而此后的每天里都得到前一天两倍的钱？如果你选择第一种，那么第30天结束时你会获得30万，若以第二种方式你将获得1亿多元。这就是复利的魔力，也就是我们所说的“世界第八大奇迹”。

对于投资组合管理而言，我并不太刻意追求每天都获取大幅的收益（事实上这也违背规律），而是在追求风险可控的前提下，获取与风险相匹配的可持续的超额收益。若给予一段的时间期，那么“复利效应”就显现出来，投资组合的收益将长期跑赢那些过于频繁交易，追逐市场热点的投资组合。

不同的投资理念，投资方法以及是否付诸于投资实践，最终所获得的投资组合收益率千差万别。此次，我去申万策略会，有幸和几位国内重量级的投资者交流，发现大家都越来越倾向于绝对收益、强调安全边际等投资策略，市场也将越来越多的价值投资理念，投资大市值公司的思路运行下去，而最近的投资者的市场行为也对我的投资的理解和实践产生了很大的教育，也希望自己未来能将业绩越来越稳定的实施下去。市场目前慢就是快，已经在经历了如此之多的周折之后，慢慢稳定并为未来展开行情。