多策略&资源优选         基金经理蔡目荣

价值投资已成为一种时尚

今年初至4月27日，中信一级行业指数中，作为传统价值股聚集地的家电和食品饮料指数稳居涨幅榜前两位，并且遥遥领先第三名；把时间拉得更长一些，从2016年年初到今年4月27日，指数涨幅榜的前两位也是家电和食品饮料行业，同样也是遥遥领先第三名。伴随着传统价值股股价迭创新高，前几年被市场调侃的价值投资如今再次成为市场上一个炙手可热的话题，越来越多的人开始关注价值股，开始崇尚价值投资。的确，在股票市场监管加强、IPO大量发行以及货币政策偏紧的情况下，价值投资成为市场主流的投资方向也有其必然性。这些传统价值股在其他股票下跌时不断上涨，有很多个股甚至不断创出历史新高，其大幅上涨确实有其内在原因，在上一波成长股的牛市中，这些板块和个股受到了市场冷落，其股票价格严重大幅偏离了其内在价值，因此也具备了良好的投资机会。

所谓价值投资，就是寻找价格相对于企业内在价值具有一个显著的安全边际的股票。但随着股价的变动，以前是价值股股票现在可能价值降低或者已经不具备投资价值，而以前没有价值的股票随着股票价格的下跌而变得有价值。所以价值股不是某些股票的代名词，当股票价格不再有价值的时候其已经不能被称为价值股。价值投资核心问题首先要确定企业的内在价值，有价值投资鼻祖之称的格雷厄姆认为，公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决定，其中最重要的因素是公司未来的获利能力。研究预测公司未来盈利能力，主要通过对公司所处行业及其自身竞争力分析等手段进行综合性分析和研究来预测公司未来盈利能力。确定了企业未来盈利能力后再根据各种估值方法以确定企业的内在价值。

目前市场上有很多投资者以趋势投资的方式去投资价值股。趋势投资来源于道氏理论，这一理论认为一旦股价变动形成一种趋势，便会持续相当长的时间，此时投资者也应该顺应趋势直至市场发出趋势转变的信号。当股票价格形成向上趋势时，由于惯性，将会继续向上运行，往往会形成泡沫；而当股票价格形成向下趋势时，由于惯性，将会继续向下运行，导致股票价格严重低于其内在价值。真正的趋势投资者必须有认识趋势的能力，掌握趋势转折的节奏，尽可能早地掌握趋势的变化，在关键的时候做一个趋势的先知者。前两年很多成长股投资最后就是由于趋势的力量形成了巨大的泡沫后很多投资者没有及时撤出，最后损失惨重；目前热炒的价值股当时也是被市场抛弃的对象，最后导致这些股票投资价值显现。按照这种理论，目前的部分价值股可能也会被炒出泡沫，但最后总有投资者高位买单。理性投资者股票进入泡沫期以后应该去寻找新的具有投资价值的股票，留下来享受泡沫的投资者则有高位不能撤出而投资受损的风险。巴菲特说的好：“只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳”。