转型升级&生态中国&创新优选                       基金经理区伟良

新股加速发行之后

4月份以来，A股行情分化巨大，以茅台、格力等为代表的绩优股、价值股屡创新高，各种没业绩支撑的概念股大幅下挫。A股的市场风格和投资者偏好正在IPO全面加速和严厉打击各种投机活动的监管导向的影响下发生重大变化。

按照目前每周10个新股的发行速度，今年全年新股发行数量超过400个没有什么悬念，这样的IPO发行速度在A股历史上是史无前例。新股的大量发行首先分流了大量的交易量，其次在一年之后开始带来巨大的限售股解禁压力，这两者最终都对市场整体的估值水平带来压力。IPO的加速也大大压缩了A股壳公司的价值，也降低了A股公司并购的价值，这也是最近许多估值虚高的股票暴跌的主要原因。上市公司的业绩持续增长能力越来越获得投资者的关注，投资者对估值与成长性匹配的考量也越来越重视，这些都是市场越来越理性的表现。对投资者来说，选股的考验越来越大。

投资者最忌讳的是后视镜陷阱，正如我们在14、15年很容易高估了成长股的投资方法，站在目前的时点，我们也容易高估稳定成长类股票的投资方法。过去两年稳定成长类股票的高收益建立在业绩保持平稳增长和估值提升的基础上，站在目前时点来看，这类股票估值的进一步提升有压力，未来的收益更多要靠业绩提升。所以，我们对这类增长速度不会特别快的稳定成长类股票的收益预期至少要适当降低。

要获得高于市场平均水平的收益，往往需要不断去挖掘被低估的股票。站在目前时点，我们不妨对最近大幅回落的股票更加乐观一些，低估的股票更可能在这些股票里面。如果我们积极寻找当中那些业绩未来能持续高增长的公司，应该会能够不少被错杀的投资机会。