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&增强收益债券&宝鑫债券&可转债                     基金经理李栋梁

债市曙光显现

自去年10月底以来债券市场经历了短期快速大幅的下跌，各品种、期限、等级的债券收益率平均上行了120BP左右。时至今日再度审视债券市场，我们认为债券市场最黑暗的时期正在过去，曙光即将到来。

从宏观经济各项数据来看，除了地产和基建投资尚可之外，其他指标如消费、净出口都不乐观。1-2月份消费增速下降至9.5%，多年来消费增速首次跌破2位数，进入个位数时期，消费增速再下台阶。去年汽车消费的透支、居民收入增速的下滑是导致消费增速下滑的主要原因，而这种趋势今年可能延续。1、2月份出口数据好转，但是比出口更加靓丽的是进口数据，2月份出口贸易出现逆差，1-2月份净出口总量较去年同期下降，这对经济增速构成拖累。投资数据中，制造业投资增速依然较为低迷，随着地产限购政策的扩散、信贷的收紧，房地产销售增速大趋势将下滑，销售增速的下滑大概率会传导至投资增速。1-2月份基建投资增速大幅提升，这和去年四季度PPP落地有关，从资金来源看，固定资产投资增速和资金来源之间出现背离。从今年的趋势来看，信贷和社会融资总量增速调低，中央经济工作会议将M2和社会融资总量增速目标调低至12%。若社会融资总量增速下降，固定资产投资增速大概率会下降。所以1季度可能是今年经济增速最高的时候，后期经济增速可能逐季下滑。通胀水平总体温和。对债券市场来说，经济基本面的冲击即将结束，后期随着经济数据的下滑，经济基本面将逐步支持债券走势。

现阶段不确定性来自于监管政策，尤其是一行三会对金融机构同业业务、理财等资产管理业务的监管政策市场关注的焦点。监管政策出台的时点、力度如何直接影响债券市场走势，若力度较大，很可能继续给市场带来一次冲击，这次冲击很可能就是最后一次冲击。

总体上来说，2017年债券市场机会大于风险，债券收益率上行之后投资人更应该考虑债券市场的机会。