高端制造&动力组合&国策导向&未来主导产业  基金经理刘自强

昨天很残酷,今天更残酷,明天很美好

2016年很悲催，年初熔断暴跌，年末终极收割，奋战一整年，能获得正收益的人寥寥无几。就在大家纷纷绝望离场之际，新年伊始，市场却又返身向上，走出了一波开门红。于是乎，早已集体翻空的卖方研究员们又打足了鸡血，纷纷发表声明，正如他们的预料，一轮新的行情已经展开，牛市正逶迤而来，老乡千万别跑……

但是，在资本市场上，昨天很残酷，今天更残酷的例子可是比比皆是，谁能说得清，当下的温热是不是最好的逃命机会呢？无论是看流动性、供需，还是基本面，今天的我们都面临着更严苛的环境，这个时候，我想还是多一点理性吧。

从流动性来看，2016年延续了2015年大宽松的节奏，全年的7天回购利率维持在2出头的极低位。在流动性的推动下，一线城市的房价在历史高位创造出了历史最大涨幅；期货、债券等市场也轮番表现，一幅“大河涨水小河满”的热闹景象。可由于缺乏赚钱效应，这泛滥的河水却始终没有流到股市的小河里来。反复期盼了一整年，年底却迎来了美联储加息和中国央行提高MLF利率。泛滥的河水终归是要退潮了。债券市场闻声暴跌，流动性是指望不上了。但由于一年的干涸，大河抽水也轮不上股市，相反，有人开始期待其他小河里流出的水能在这时分流一点进股市。可这种“大河退潮小河分流”的效用与“大河涨水小河满”的力量相比已经是云泥之别。更不要说，股市的赚钱效应并未改变，一根阴线吞噬数月盈利的残酷事件仍时有发生，小河里流出的水也不会愿意来呀！从最近的情况来看，三线地产、港股市场，已经成为了流动性的新宠，就连百度的翻译功能，都把“老股民”翻译成了“old sb”，谁会来这里啊？！

从供需来看，2017年的一个大的转变，将是大幅压缩再融资，增加新股IPO。但是，IPO的融资规模虽然小于再融资，可其后续的解禁规模却是远大于再融资的。更何况，并不是所有的再融资都是圈钱的骗子，在一个实体经济举步维艰、内生增长止步不前的时代，阻断了再融资的通路，也会在很大程度上阻断企业自我改善、优胜劣汰的机会。

从基本面来看，新年以来的经济复苏确实是非常明显，但是，这种复苏很大程度上体现在中游。上游维持在了去年供给侧改革的高位、下游则没有看到明显的改善。我个人理解，中游的复苏更主要是因为过去几年的经济低迷中，各环节的库存缩减，在去年供给侧改革拉动上游资源品上涨后，产生的短期的补库存行为。如果下游无法复苏，提升最终需求的话，这种从供给推动的复苏就会昙花一现，难以持续。很典型的例子就是，2010年，我们就曾经搞过节能减排、拉闸限电，当时的周期品也经历了一次短期的大涨，但到了2011年，开门红行情也不过持续到4月，最后这一年成为了牛市前最惨烈的一个暴跌年。

昨天很残酷,今天更残酷,明天很美好，可惜大部分人都死在了今晚。2017年，放下期待，活下去，才能成为最终的赢家。