宝康债券  基金经理谭微思

债券市场周记

由于五月一日是劳动节，这周只有四个交易日，成交量明显下降。受到在墨西哥爆发的猪流感影响以及过低的银行超储率，这周以来国债、央票和金融债有不同程度的回升。截止4月30日，根据中债指数，10年剩余期国债的收益率较一周前下调了5个多bps,  3年剩余期国债的收益率较一周前则下调了2个多bps。 2年剩余期的央票的收益率较一周前下调了近4个bps。 金融债方面，10年剩余期的收益率较一周前降了近3个bps。 2年剩余期的收益率则降了近10个bps。

银行间交易的AAA企业债与国债的利差除了短期外，本周继续扩大。我们认为这是信用市场一个理性回归。AAA企业债与国债的利差已接近合理水平。

上面提到，触发本周债券市场上扬的一个因素是本周早前公布的数据显示银行的超储率已经降到2.28%，较去年末的5.11%大幅下降2.83个百分点。目前商业银行超储率已经处于2%警戒线附近，引发市场猜测下调准备金的可能。

我们对市场的看法是即使不考虑准备金的调整，随着实际经济数据的公布，前期对经济恢复的强烈预期，将会得到理性修正。在本周债券市场呈普涨格局中，中长期债券领涨的情况，则显示了这一点。近期上看，债券市场的阶段性机会出现在对经济过于乐观估计的调整以及对通货膨胀预期的修正。最近在墨西哥爆发的猪流感，会否引爆全球流感瘟疫，目前还过早下定论。至少一点，它的来临为已经陷入困境的全球经济增添新的变数。

周三公布的美国第一季度GDP为负6.1%，比预期的负5%要差，但这主要归节于商品库存的大幅下调。GDP中重要的一部分是消费指标，它比预期的要好。这为美国股票市场又打下一剂信心针。但如果认为美国经济真的是V字型反弹，那真是一个美好的愿望。