创新优选&转型升级&生态中国               基金经理区伟良

基金周记

房地产限购升级，债券市场收益率不断走低，资本外流管制日趋严格，在流动性持续泛滥的情况下，股市将成为普通居民储蓄的最合理流向，这是目前市场看多者的重要依据。当然这一理由也并非无懈可击，首先是今年杭州G20会议以后，全球央行在货币流动性问题达成一定的默契，在其后的调控上没有采取进一步的货币宽松，流动性是否出现拐点成为市场的关注焦点。其次，居民的储蓄进不进股市，也取决于居民风险偏好的变化，有人认为，习核心的提出将有利于股市风险偏好的提高，这一点需要进一步观察。

目前市场估值压力仍然主要来源于大小非减持和市场扩容。虽然注册制被推后，新股发行、增发股份还是在不断进行，其中的累积效率是巨大的。重大资产收购也是十分频繁，这背后实际上也是一二级市场的套利。大量企业争先恐后地要上市或者被上市收购，是因为一旦上市成功，资产立马升值十几倍以上。特别是对于一个发展前景一般、一年净利润只有几千万的企业，只要上市成功，往往市场就能轻松超过50亿。

这种情况的出现直观上看是A股投资者太过疯狂，给予了这些企业过高的估值，但其背后也存在更深层次的原因。一家公司利润只有几千万，但市值50亿以上，PE超过100倍，看着严重高估，其中隐含了许多外延并购的预期，只要能成功并购到优质资产，公司的估值也许能回到合理的水平。只要一家公司成功上市，就获得了发行股票收购资产的资格，只要能发行股票，就可以进行一二级市场的套利，所以发行股票的资格也是支撑小市值公司的高估值因素之一。