收益增长&行业精选&稳健回报           基金经理闫旭

由“电子十年黄金时代”所想到的未来智能硬件创新潜在投资机会

“十一”长假期间，一位资深卖方分析师的一篇名为《黄金时代——致敬电子&研究这十年》在微信朋友圈获得竞相转发。这篇超过3万字的长文从一个卖方分析师角度系统性的回顾了过去10年电子行业的整体发展历程：这是明星分析师的个人奋斗史，更是中国电子产业特别是消费电子产业一步一个脚印前行的产业进化史。“每一个浪潮，产生一个时代的激情与梦想。中国在过去十年，电子产业取得长足进步，从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司，成为过去十年A股涨幅第一的板块，为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础，也在资本市场留下一个又一个牛股，不写点什么，必定遗憾。”读之令人心生感慨。

毫无疑问，过去十年的电子行业是硬件持续创新、突飞猛进的十年。伴随着政策扶持、技术创新和工程师红利，产业加速从日韩、台湾往大陆转移，包括LED、安防、手机产业链以及最基础的上游元器件、应用材料等诸多相关子行业都取得巨大进步。同时，在硬件渗透率达到相对峰值之时，中国第一次迎来移动互联网时代：基于硬件创新的各种软件创新和商业创新层出不穷，传媒娱乐、网络社交、互联网医疗、互联网金融、大数据等新兴产业如雨后春笋般纷纷冒出，迅猛发展。可以说，“电子十年黄金时代”是中国经济尤其是中国制造业和互联网产业把握时代机遇，在全球化浪潮中发挥比较优势，追赶世界一流的一个重要缩影。

然而，如果回顾过去3年，我们却遗憾发现：2014年之后硬件的创新就开始遭遇瓶颈（领头羊苹果公司的手机毫无突破，智能手表表现平平），而2015年风起云涌的互联网浪潮在次年的发展就已经难以尽如人意。究其原因，从智能硬件的演化过程来看，其与网络的发展是相伴而生、相辅相承的，二者本质上给人类提供的价值是解决信息不对称问题，通过连接解决信息不对称从而创造便利、优化效率。如腾讯的QQ和微信连接人与人，阿里的淘宝和天猫连接人与商品，百度通过搜索连接人与信息，近两年飞速发展的各种移动互联网应用如滴滴打车、饿了吗、e袋洗等等连接人与各种服务，其商业逻辑同出一辙。而解决信息不对称的路径在实现方式上是相通的，无非是数据采集、数据传输、数据加工与处理，当这三个层面任何之一出现瓶颈时，应用的瓶颈自然而来。智能手机渗透率和单位使用时长饱和后，数据采集遇到上限；4G网络建设完毕，数据传输达到技术极值；芯片处理器趋于摩尔定律极限时，数据的加工与处理能力也将难以再上一层楼。因此，移动视频直播之后，其它各种应用后继乏力也就在常理之中了。

当互联网应用创新遇到瓶颈，硬件的发展趋势就越来越受到关注。从资本市场的表现来看，16年前三季度电子板块表现出众，股价很大程度上反映的是对未来硬件创新的良好预期，如iPhone8的各种零部件创新预期。从产业的角度来看，以谷歌、Facebook为代表的美国互联网企业以及以BAT为代表的中国互联网企业纷纷布局创新型硬件。结合历史发展规律来推断，当前时点基于硬件创新的角度来寻找未来的投资机会可以被认为是在大概率做正确的事情。而展望未来，新一轮的智能硬件创新所带来的潜在投资机会在哪里呢？我们同样可以从“连接以解决信息不对称”的角度来分析。

我们认为，未来的智能硬件应当需要满足以下几个条件：1）更广泛、更深度的连接。连接的强化需要网络进一步升级，连接点的几何级增长以及更加丰富的连接方式。不难想到，5G、物联网、更强大的传感技术是必由之路。2）更强大的数据处理能力。包括芯片技术的创新、云技术创新等。3）更智能化的数据加工和处理。包括人工智能、新一代的人机交互技术等。

哪些产业会满足上述条件呢？目前来看，GPU、VR/AR、汽车电子、机器人、物联网、5G等似乎方向性正确，但真正的创新出来之前，一切都是未知数，二级市场投研人员能做的是密切关注产业动态，并不断得对既有判断进行修正。从筛选企业角度，一方面，引领未来的技术创新型企业必然是潜在牛股；另一方面，能够实现将国外先进技术在国内落地的应用型公司未来弹性也非常大；而一些关联性传统行业如家具、家电，若能够通过智能化改造创造新的业务模式也是值得重点关注。最后，从时间周期上来看，新一代硬件创新浪潮何时到来？这个问题很难回答，但可以确定的是，一旦到来，我们所迎接的可能是资本市场新的“智能硬件和互联网黄金时代”。