品质生活&宝康消费品&核心优势                 基金经理胡戈游

基金周记

上半年证券市场缺乏趋势性机会，但结构性机会持续不断，新能源汽车，半导体等行业由于景气度较高，受到资金的持续追捧，超额收益明显。纵观过去几年的投资氛围，无论牛熊市，A股对高景气的行业一向都是给予非常高的溢价，而且持续时间也较长，因此从中观的维度去判断和选择行业或主题对投资者来说一直是一项最重要任务。

同时另一方面，我们也看到市场结构出现些新的变化，低估值、高分红的股票重新回到主流资金的视野，一度受到追捧。市场从一味追求高成长溢价到越来越重视业绩增长和估值的匹配的重要性。再一方面随着监管思路的趋严，壳资源受到比较大的打击，单纯炒作转型并购重组的风险越来越大，长期停牌的公司不少都成了投资组合中的地雷。市场的风险偏好长期看是在逐步下降的。

股市的这些变化或许是更加理性化，更趋向价值投资。由于经历了去年去杠杆和泡沫的大调整，当前高估值的风险已经较大幅度地释放，市场系统性风险并不大。但经济平稳筑底，市场缺乏增量资金，下阶段可能还会处于一个存量资金博弈、结构分化的震荡市。而在这样的市场中，我们需要综合考虑成长性和估值，做均衡的配置，获取稳定增长的长期收益。