生态中国&转型升级            基金经理区伟良

迎接震荡行情下的选股挑战

从市场表现来看，A股市场自从2015年6月见顶以来，震荡下跌时间已经接近1年，上证指数和创业板指从高点回调的幅度也接近50%，基本上达到了历次A股熊市调整时间和幅度的平均水平。从历史数据的角度来看，市场快速下跌的阶段大概率已经接近结束，市场将进入比较长时间的宽幅震荡阶段。但从估值角度来看，目前除了金融地产等少数板块外，中小创板块的估值仍然较高，估值去泡沫的压力仍然较大。

短期来看，A股市场的负面因素在累积，首先是权威人士发文对中国经济的表态，打破了经济回暖和流动性持续宽松的预期，其次是上市公司并购重组标的的业绩对赌不达标的情况越来越多以及随之而来的并购重组审批的收紧，导致并购成长逻辑的破坏，第三是美联储对加息时点临近的更积极表态，引发对全球流动性收紧和人民币汇率走势的担忧；第四是从公告信息来看，定增解禁和大小非减持的压力在加大。从这些因素来看，市场走势在未来一段时间可能仍然不乐观。

目前这一轮熊市的背景与2008年熊市的最大不同是，在这一轮熊市中上市公司盈利并没有出现大幅下滑，央行也没有大规模收紧流动性。市场整体的流动性仍然泛滥，充裕的流动性可能使得市场整体的调整幅度低于历次熊市的平均水平，股票走势分化也会更明显，盈利超预期的板块更容易走出独立行情。过去一年的熊市不可谓不惨烈，股价腰斩的股票比比皆是，但仔细看看，一些行业景气度高的板块个股仍然创出新高，比如新能源汽车和OLED产业链。

在A股市场上，优秀的投资决策需要权衡好行业景气度、公司质地与估值、筹码博弈等众多因素。在当前震荡行情下，个股分化显著，选股对投资业绩提高更为重要。更加重视行业发展拐点的判断以及业绩能真正持续超预期的优质公司的筛选将有助于我们应对选股时代的挑战。