品收益增长混合基金            基金经理毛文博

等待市场出清，在震荡中寻找机会

今年年初熔断暴跌以来，A股进入震荡走势，沪深300指数在2800点到3000点之间窄幅震荡。在经济数据短期向好、美联储加息延后、存量流动性宽裕的情况下，市场并没有走出让投资者满意的走势。其原因主要有三点：

第一，最根本的因素仍然是股票较贵，中小市值成长股经过2015年流动性驱动后，尽管出现大幅调整，但估值仍处于历史中高位置。历史上看，每轮泡沫之后，都需要比较长的时间对泡沫化的估值进行消化。

第二，边际流动性开始收缩。尽管流动性宽松的大方向不会改变，但边际流动性已经出现收缩的状态。一季度经济数据中，我们可以看到，单位信贷对GDP的拉动作用正在减小，而对CPI的影响却在上升。这使得货币政策、信贷政策必须更为慎重。人民日报5月9日以权威人士访谈的形式为经济政策思路进行了定调，指出经济L型要持续几年，不能加杠杆硬推。4月份的信贷数据很快体现了中央思想的变化。上述信息表明，政策导向有了新的变化，边际流动性在出现收缩。

第三，股票市场供求状况并不乐观。虽然目前IPO节奏控制比较缓慢，但再融资带来的供给不容忽视。据统计，目前公告定增预案的公司，拟发行总规模超过3万亿。而今年以来大股东限售解除等因素也将带来股票供给的压力。

综合以上因素，我们认为市场仍然需要一段时间进行出清。叠加目前比较宽裕的存量流动性状况和监管层对市场的态度，未来一段时间更可能是震荡的态势。前面三点因素对市场形成压制，而在调整之后，又会由于宽裕的存量流动性出现波动性行情。

在这种市场环境下，我们的任务就是等待市场的出清，同时在其中寻找一些波动性机会。重点要关注几个方面机会：

一、供给侧改革仍然是今年的主线，在全年会有相对收益。短期由于超额收益过高，期货承压等因素，股价存在压力。在回调之后仍可积极关注。

二、在CPI存在向上压力，PPI停滞不前的市场环境下，关注必须消费品的波段性机会。

三、关注高端制造领域机会。经济转型周期中，提高劳动生产率，降低劳动力成本是很多企业的共同目标。高端制造领域存在真实的需求提升过程，值得关注。

四、业绩增长稳定，估值较低的股票。这些股票在过去几年里由于缺乏爆发力，不受市场关注。一些公司股息率甚至已经超过了7%。在市场逐步回归价值的周期中，这些股票值得重视。

五、关注处于利基市场领先地位的公司机会，这些公司主业行业地位强劲。市场空间存在天花板，但不会随着经济景气度波动。业绩稳步上行，存在转型预期。这些公司值得关注。

六、关注娱乐行业机会。历史规律表明，各国经济转型阶段存在明显的口红效应，娱乐相关行业景气度受益。娱乐相关个股值得关注。但这类股票去年涨幅相对过大，估值仍然很高，需要谨慎地精选标的。