医疗分级&1000分级&成长ETF&180成长联接            基金经理胡洁

3000点，我们面临的风险和机会

近日几乎已经被国人遗忘的中国男足突然传来捷报——成功晋级2018年世界杯预选赛亚洲区12强！本次国足超预期给了国人一个小小的惊喜，提振了人们对中国足球的信心，相关比赛也让人们看到了国足竞技水平小有进步。中国男足都出线了，A股还有理由裹足不前吗？近期大盘一路震荡上行3000点之后已经在此附近持续震荡徘徊多日，目前的点位市场情绪普遍较谨慎，3000点能否有效突破？ 我们来看看目前市场面临的机会和风险。

首先来分析一下此轮反弹背后的推动力在哪里。

笔者认为，推动市场回暖的核心基于两条主线：

第一条主线是近期政策暖风频吹，海内外政策同时释放了积极的信号，对A股市场形成利好。其一是美联储安抚市场，流动性压力减少，大宗商品价格上涨。3月17日美联储公布会议纪要，维持利率在0.25%－0.5%的区间，联储会议结果基本符合市场预期，点阵图的数据表明美联储今年或将加息2次。受此影响，美元大幅下跌, 人民币即期汇率两日累计上调544基点。汇率企稳回升缓解了市场对资本流出的担忧，利好A股市场反弹。其二是房地产市场在国家一系列利好政策出台的推动下持续复苏，一定程度上对经济起到稳定作用。得益于降低首付款比例、下调契税和营业税、连续下调住房贷款利率等房地产宽松政策，二、三月份房市持续升温，带动经济企稳。其三是战略新兴板被搁置刺激中小创股重燃活力，激发市场做多热情。近日市场热议的战略新兴板未被写入十三五规划纲要，战新板在短期内搁置，对定位类似、可能形成竞争的创业板及新三板形成利好，也使得A股市场壳资源价值再次凸显，有助于缓解成长板块估值压力，改善市场担忧情绪，中小盘股的整体活跃带动市场反弹。

第二条主线是企业盈利的改善为市场反弹创造了条件。对资本市场而言，盈利才是王道。根据3月27日国家统计局发布的最新数据，今年1－2月份规模以上企业利润同比增长4.8%，这个增速不仅是去年2月份以来首次转正，而且也创下2015年12月份以来最高同比增幅。尽管这一利润增长与国家发改委的最新成品油调价机制带来的石油加工业扭亏为盈有关，但3月份工业品价格从底部的回升，预计可带来工业企业利润的恢复性增长。这些都给市场传递了积极信号。此外，在中国经济发展稳增长、转方式、调结构为主旋律的背景下，高新技术产业、战略新兴产业和生产性服务业等上市公司在国家政策大力支持下实现快速发展，经济增长质量提升，显示出新兴产业强大的内在活力。活跃的并购重组，优化了资源配置，提高了资源使用效率，对提升创业板和中小板公司业绩产生积极的推动作用。从当前数据分析，截止3月底已公布的2015年年报情况，相比主板和中小板，创业板仍是业绩成长的亮点板块，目前已披露年报的218家创业板上市公司2015年整体净利润增速为39.21%，相比2014年年报22.52%的增速仍有大幅的提高。分行业来看，新兴产业仍是引领中小创板发展的排头兵。传媒和计算机等行业净利润增长较快，其中传媒行业2015年净利润同比增长43.2%、计算机行业的增长也高达35.2%。

这种上涨逻辑还能持续吗？

我们依旧从政策和企业盈利改善这两个方面来看。首先，看看国内外政策暖风的持续性。当前政策存疑之处涉及三大方面：一、美联储加息时间以及节奏仍需跟踪。美联储加息预期在逐步升温， 6－9月份加息的概率偏大，或对人民币汇率再次形成冲击，风险因素仍存。二、沪深等一线城市地产调控可能出现的影响。3月底沪深两市出台收紧楼市调控政策，从大类资产配置角度看，一线楼市政策收紧或对股市有利。比如2013年3月国务院加大对房地产市场的调控力度，出台 “新国五条”细则之后，资金流出楼市流入金融市场，当时债券基金和货币基金规模出现了大幅增长。三、CPI走势令人担忧。如果农产品尤其是蔬菜价格上涨过快，为了缓解通胀，很可能压制货币宽松政策，导致政策转向。但宏观政策的调整通常以季度为单位，每个季度的中央政治局会议是窗口期，需要综合考虑增长、通胀、汇率等因素。因此，从政策面来看，当下面临的压力并不大，对于政策转向暂时不用过于忧虑。

其次，看看企业盈利的复苏能否持续。2016年开年以来，政府的政策即表现出明显的稳增长倾向，1－2月部分宏观数据亦显示出好转的迹象。但在供给侧改革推进的大背景下，工业生产仍然面临着过剩行业去产能的压力，年内制造业总体难有大幅反弹的动力。不过，低基数和财务成本的下降将继续影响企业的盈利状况，预计年内工业企业利润将大致维持个位数的温和正增长。上市公司方面，2016年一季报上市公司业绩预披露数据亦在陆续公布，目前创业板一季报预披露的公司231家，整体净利润同比增速为36.69%，继续延续相对稳定的业绩增速；中小板一季报预披露的公司332家，整体净利润同比增速高达117.99%，业绩较去年大幅提高，显示2016年开年以来上市公司经营状况、特别是中小创和新兴行业上市公司经营状况，随着基本面的企稳继续回暖和改善。

因此，从政策面和企业盈利两大方面来分析，虽然当前股市和经济的真正复苏尚需时日，但好转迹象正在增加。此外，我们看到全国两会、G20峰会、博鳌论坛期间，党中央与国务院领导、证监会及中央有关部委领导屡次对资本市场正面表态，进一步展现了政府维稳的意愿。受益于此，A股市场政策环境目前较为稳定。往前看，尽管市场仍将充满波折和纠结，3000点之上的行情依然可以较为乐观地期待。