180价值ETF&180价值联接   基金经理丰晨成

新年聊聊旧事

2013年的那个春节，也是在二月初立春后，原本主打情人节生意的花店老板，那一年却是在过年假期中度过的。那年的春节晚会，虽然本山大叔首次缺席，但还是可以勉强看看的。春节团拜会上，即将卸任的温总理以“稳中求进，开拓创新，实现经济持续健康发展和社会和谐稳定”来介绍新年经济目标。2013年2月8日，春节前的A股以一个小阳线报收2432点，刚从1949点爬起来的股民们，总算在两个月内看到了上证指数连续上涨了20%多。而在2012年，创业板成份指数到达了它历史上所到达的最低点585点。同样在2012年，实施创新驱动发展战略被写入了党的十八大报告。

恐怕没有人在那一个春节前会料到，春节过后的创业板和上证指数走出了截然相反的走势，从那以后创业板指一直盖过上证综指，点位最高触及4000，“创”字辈公司逐渐成为中国资本市场一股强大的新势力。 

翻回去当年的新闻，在一篇“创业板2013年暴涨探因：庄股时代死灰复燃” 的文章中，某著名财经评论人深感创业板与主板的估值分化明显，认为创业板利润增长盈利能力明显偏低，新兴产业并不必然为投资者提供高回报。为把创业板的疯狂上涨归于新庄股时代，作者举出了东方财富的例子，“2013年出现上市以来首次亏损，前三季度每股收益-0.03元，其股价却由2012年末的低点11.8元上涨至83.36元（复权），最大涨幅高达6.1倍，目前股价离最高点已接近腰斩。股价走势无视基本面变化高举高打、反复拉升，是机构坐庄的一个较为典型的特征。”回望那一年，以东方财富为代表的创业板新贵，一路上涨，在亏损的报表下，最高涨幅400%以上，懵倒一大片，基金的持股比例由年初的8%增加到30%，质疑声不减。三年过去了，恰恰是这家“庄股”公司的市值已经由2013年的不到百亿，猛增到七百多亿，利润也由亏损、千万级别踏入到十亿级别。那超越所有分析师当时预测的未来增长，也给了那些曾经质疑2013年疯狂的人一个反例。回望三年前的文章，恐怕作者该后悔怎么选了这么一个公司作为“靶子”。

当然，有进步的好孩子，也一定会有退步的，当年近百亿级别的公司，也有原地踏步甚至亏损的。好的公司也许纯粹是一种奇迹，坏的公司并不一定是宿命。这就是新兴企业的群体，没有固定的发展模式，高风险与高成长并存的投资领域。

据统计，2012年底创业板指100家公司的利润总和是100多亿，2015年这些公司利润总和有望超过300亿。而到2015年底这些上市公司的市值已是三年前的5倍多。

有人说，投资新兴产业就是赌未来，如何评价对未来的投资？企业价值恐怕只有未来才能告诉你答案。研究企业的价值在于更早地关注小草的萌芽，秋叶的坠落。在投资者之间相互交易不断接棒过程中，企业的成长性就被不断的发掘、利用。投资价值就体现在那些善于比别人更早的发掘或是利用市场风险偏好变化。

 在每个投资者眼中，都会有自己中意的公司，每个人又都对自己的估值自信，但倘若把每个公司都按其最中意的人给的估值加起来，总市值恐怕就是个不合理的天文数字，个体的理性行为导致了群体的非理性。正不正确让未来去印证，但这之前，市场变化有筛选个体的功能。

中国特色背景下的新兴企业的内生发展和外围环境没有规律可循，这是投资的难点，也正是这种强烈的不确定性吸引着投资者们去探索和钻研。