生态中国基金             基金经理区伟良

泡沫化投资

市场经历了近4个月的剧烈下跌之后，终于在10月份迎来了企稳反弹，投资者情绪明显恢复，部分个股已经从底部反弹超过100%。市场又重新回到了让投资者觉得尴尬的位置，估值低的股票不想买，因为前景不看好，想买的、前景看好的股票估值却又非常高。目前股票市场整体高估的主要原因是，整体经济不景气，货币政策十分宽松，流动性充裕，而投资渠道却是相对有限。

目前这种股市泡沫化的状态在短期内较难改变，未来我们主要关注三方面的因素来判断市场泡沫化的状态是否会出现重大改变：1）流动性何时重新收紧，导火索可能是通货膨胀上升导致的货币政策转向；2）股票供应是否会大幅增加，短期关注IPO的重新开闸，中长期关注注册制的推出和新三板的分流；3）整体宏观经济是否会继续大幅下滑。

在上述三方面出现系统性改变之前，市场还会在泡沫化投资的阶段，我们更应该去积极发掘结构性机会。目前普遍的高估值水平对我们的选股能力提出了更高的要求，只有真正高成长的股票才能消化目前的高估值。