成长ETF联接&成长ETF&中证1000指数分级&华宝医疗分级    基金经理胡洁

金秋十月不悲观

一炮而响的开门红，已经给了十月不同于悲观九月的一抹暖色。9月份大盘在3000 -3200点区域横盘震荡了整整一个月，节后A股一扫此前“阴霾”，不论是沪指高调上演的王者归来，还是创业板完美的直线拉升，亦或是热点纷呈的行业板块，无不是市场惹眼的所在。

市场在近期发生了一些积极的变化。首先，三季度很多利空因素逐渐消除，降杠杆已进入尾声，随着9月30日清理场外配资大限已经过去，对市场造成的冲击已经逐渐减弱。其次，人民币的贬值预期有所企稳。截至9月底，中国外汇储备规模降至35141.20亿美元，较8月份减少432.61亿美元，与8月份外汇储备939亿美元的降幅相比，降幅已经显著收窄。在岸和离岸的汇率价差已经大幅收窄至零附近，在岸人民币即期成交量也回落至每天200亿美元的水平，人民币贬值预期基本稳住。此外，央行对货币政策进行调整，维持了较为宽松的货币环境。为了保持国内的流动性宽松，应对美元加息周期，央行采取更加灵活的汇率定价机制来维持国内流动性宽松的预期，货币政策从以“外部均衡”为主向“内部均衡”为主转变。因此国内的流动性没有受到贬值的冲击，甚至还略微宽松。债券市场收益率的持续下行和信用利差的大幅下降也都显示了当前整体流动性充裕。

十月的A股市场虽然纠结但是不乏热点。目前经济状况仍然很严峻，宏观经济处于底部区域。从已经公布的经济数据看，七、八、九三月经济数据表现均不甚理想，国家统计局近期公布的9月份PPI同比增幅依然下降，但是所幸的是CPI增幅低于预期。另外，我们可以看到整个市场仍处于存量博弈的格局，节后虽有反弹，但两市单日成交量能合计维持在7000多亿水平，跟节前的成交量相比并没有有效放大。但另一方面，四季度，国企改革有序推进、十三五规划陆续出台，都将刺激各类主题板块。十八届五中全会将于10月中下旬召开，“十三五规划”将是本次全会讨论的重要议题。“十三五规划”是本届政府接任后的第一个五年规划，意义重大，涉及很多行业政策，对相关行业形成政策利好，市场赚钱效应也有望随之恢复，反弹概率也随之增加。此外，随着贯穿10月份的三季报披露，业绩增长高的中小盘股的活跃度也会随之提升。

经过了两轮去杠杆，目前A股整体估值中枢已大幅下降，虽然创业板的动态市盈率依然达70多倍，但沪深300的估值已接近10倍，大盘蓝筹股的估值处于历史低位。连续三个月的市场持续回调已极大释放了个股风险，前期估值高企的中小盘成长股调整后长期投资价值逐渐体现。在经过快速下跌后，现阶段正是优选行业和个股的好时机，自上而下挖掘发展前景广阔、符合经济转型方向的行业，自下而上优选业绩确定性强、具有核心竞争力的绩优型高成长公司，以及估值相对便宜或者合理的个股。未来的投资方向应该根据中国经济结构转型升级和再平衡的方向进行，把投资的目光从聚焦股市指数的整体波动，转向聚焦行业、企业的增长前景和结构分化中脱颖而出、有更多投资安全边际的亮点。

十月是最美的秋季时光，这个十月也许风险逐步释放的股市会送给我们一份不一样的礼物，市场的不确定因素正在逐渐减少，市场的走势越来越良性，当前的反弹能否有效演变成反转，静待市场做出选择。但在反弹的背后，我们仍需对市场抱有一份敬畏之心，需要明白一点，国家要的是慢牛，是一个稳步缓行的市场，激进疯涨并非善事。