事件驱动&中证100    基金经理陈建华

A股暴跌的危与机

市场连续数周的大幅调整，终于在7月9日迎来了连续两日的强势反弹，几乎所有非停牌的股票均涨停，士气高涨。回首这过山车般跌宕起伏的行情，让人心有余悸。上证综指从5166点最低跌至3507.19点，跌幅32.11%；深证成指从18098点最低跌至11041点，跌幅38.99%，市场一度上演千股跌停、千股停牌、千股涨停的壮观景象。很难想象如果没有“国家队”出手，使得市场信心大幅提振，凭借市场自身的力量什么时候能够结束这恐慌性的非理性下跌。

这次暴跌主要由两个因素引起，首先是前期涨幅过高过快，获利盘兑现盈利的需求强烈；其次与此前A股最大的不同就是本轮牛市是杠杆上的牛市，这是一把双刃剑，在下跌过程中杠杆被强平累积了很大的抛压，也进一步放大了恐慌，市场陷入恶性循环甚至一度丧失流动性。

连日来紧绷的神经在市场的反弹中得到些许缓解，但是前路仍然任重而道远，对于市场未来的走势，有以下两点观察和思考：

一是融资余额快速下降，去杠杆接近尾声，但要谨防杠杆卷土重来。根据交易所最新披露的数据，截至7月9日，场内融资余额为14364.8亿元，较一个月前下降34.29%；信用交易活跃度大幅下降，过去5个交易日中，日均融资买入额为1025.6亿元，环比下降34.3%；日均融资偿还额为2076.3亿元，环比上升5.8%。融资净买入额连续十四天为负，累计净偿还8082.9亿元。但7月9日随着市场的反弹，融资买入额由前一天的560.28亿元快速恢复到1114.32亿元，融资净偿还额则降至59.06亿元，大有卷土重来的架势，需要警惕。

二是风险往往是涨出来的，机会往往是跌出来的。市场以一种极其惨烈的方式快速完成了风险释放后，进入“灾后重建”。在本轮下跌中被错杀的优质股票，逐渐凸显投资价值。许多优质公司估值已经回到历史低位，基本面依然向好，业绩稳定、保持良好的成长性，具有较厚的安全垫。再加上停发IPO、高管增持维护股价、证监会出手监管维护市场秩序等利好因素，相信那些被错杀被低估的好公司将会脱颖而出，引领反弹行情。