基金经理札记
生态中国基金 基金经理区伟良
小议泡沫
今年以来创业板的持续大幅上涨,对泡沫的争论越来越多。目前居民资金加速流入股票市场,股市新开户和基金销售火爆,同时众多上市公司期望借助资本市场的力量积极转型,国企改革稳步推进,投资机会不断涌现。从这些表现来看,A股市场处于繁荣的阶段。
股票市场从来都是在复苏、繁荣、衰退和萧条中轮回。股市繁荣之后必将面临衰退、萧条,只是我们并不能预知此轮牛市繁荣能够持续的时间。单从PE、PB等指标来看,A股市场存在泡沫是毫无疑问的。但也有人认为,本轮牛市中许多新经济公司处于转型初期,按传统PE、PB等估值指标并不完全合理。在乐观的投资者眼中,虽然目前市场估值水平较高,但在场外资金持续流入、众多公司利用经济结构转型的机会大力拓展新业务,牛市仍将持续较长时间,应该积极参与。在悲观者眼中,目前股票市场的泡沫严重,对投资者来说,寒冬即将来临。估值存在一定的泡沫,并不代表市场马上就会暴跌,反而可能会继续上涨一段比较长的时间,这正是投资的难处。
鉴于目前部分成长股的估值较高,部分投资者选择持有PE、PB较低的有“安全边际”而发展前景可能一般的公司,也有投资者选择继续持有所谓符合经济结构转型方向、估值高企的新兴企业,等待泡沫更大的时候再卖出或者期望他们精选的成长型企业可以超越牛熊周期。两种选择可能都没有绝对的对错,只是对估值的理解、对风险的态度、对时点的判断不同。从今年来看,后一种选择的收益率表现更好,但只有完整经历整个周期,才能更好去评价到底哪个选择更好。
泡沫何时会破灭,永远是猜不透的谜,要提前准确判断比较难,对于必须持有股票仓位的机构投资者,保持密切跟踪并制定好不同情况下的对策,可能是更可行的办法。