上证180成长ETF 及联接基金                    基金经理胡洁

在速度与激情中寻找牛市洼地

美国动作大片《速度与激情7》当前火热上映，整部影片的飞车场面狂拽酷炫，激情四射，依然牛到没朋友。当下A股的行情，显现的正是速度与激情——上涨的速度之快，投资者的激情之高，比之热映的大片，更是有过之而无不及。

上证综指站上4000点，A股的火爆行情还延伸到了港股市场和B股市场，港股和B股纷纷大涨。A股日均新开账户数超过10万、A股日均两市成交额超过万亿—这些罕见的数字令成熟市场相形见绌。从90后到广场舞大妈们都蜂拥入市，入市的“小鲜肉”们比他们的前辈更加亢奋、大胆，他们似乎并不关注公司基本面，只对站在“风口”的股票产生兴趣……那些曾经以“选择优秀的企业,买入并长期持有”征服世界的巴菲特价值投资理念，在A股市场上似乎再度被抛于脑后。

有人可能会有这样的疑问，当前的国内经济基本面面临下行压力，如火如荼的股市又令大量股票估值被迅速推高，如何在这样的市场环境里寻找价值洼地？ 回答这个问题需要从本轮牛市的两个显著特征开始梳理：改革“风口”和不断涌入的增量资金。这两者的背后显现了市场对经济转型未来的美好预期，反过来，市场的蓬勃向上也将助推经济的进一步发展。

不可否认，当前我国经济和企业基本面还面临很多困难，然而国企改革、“一带一路”等政策红利全方位袭来，无疑为传统板块的转型和新兴板块的崛起营造了丰沃的土壤。例如在今年两会和政府工作报告都提及的“互联网+”，在A股上市公司之中掀起一波万物互联的狂潮，不可否认，这其中的确有部分公司存在跟风炒作和估值泡沫，但“互联网+”作为中国经济转型的大战略、大方向是毋庸置疑的，在国家大力扶持下的成长性行业中寻找到真正业绩良好、能经得起时间考验的优质个股正是实践价值投资理念的核心。

再从整个市场运行的节奏和风格来看，此轮牛市行情分为明显的两阶段：第一阶段为2014年下半年的“大反弹”，其核心推动因素在于无风险利率下行推动增量资金迅速入场，大盘蓝筹股高歌猛进，市场风格特征体现为“抢夺蓝筹龙头”；第二阶段为2015年1月份开始的“小盘成长飙升”， 其核心推动因素在于市场风险偏好上升，小盘成长股成为众人抢食的“香饽饽”，市场风格特征体现为创业板指数年初至今上涨幅度超过70%，大幅跑赢上证50指数。在经历了蓝筹和成长的两波反弹上涨后，目前的牛市已经进入了一个新的阶段，风格均衡化愈来愈成为当前牛市的新格局。在此背景下，低估值的蓝筹品种有望重启修复行情。其实，在市场整体估值抬升的背景下，当前估值依然位居历史低位且具备高分红、稳业绩优势的蓝筹品种也是不折不扣的“价值洼地”。

风起风停，热点切换，从2007年的银行、有色，到如今的互联网+，A股市场在不同时间段拥有不同的市场脉象。牛市之中，机会永远存在，只是在逐浪风口之余，牢记价值投资的根本，对市场保留一份理性、冷静与远见。4000点之上，一定要驾驭大势，保留安全边际，把车开稳！