量化选股&中证500增强                基金经理喻银尤

基金经理札记

5月，A股市场出现一定的回调，其中沪深300指数下跌0.68%，中证500指数下跌2.44%，中证1000指数下跌2.59%，中证2000指数下跌2.2%，万得微盘股指数上涨0.83%。在4月年报集中披露之后，市场出现短期冲高，随后见顶回落。回落过程中，以小微盘为代表领跌。6月第一个交易日，万得微盘股指数下跌3.56%，万得st板块指数下跌4.13%，万得低价股指数下跌3.48%，出现小微盘集体杀跌的现象。这也是自4月12日新国九条推出之后，小微盘的退市风险再次引发市场的关注。

4月12日晚间，新国九条引发市场对未分红股票ST和小微盘退市门槛提高的关注。4月15日至16日，微盘股平均下跌幅度接近20%。4月16日，证监会监管司司长就分红和退市有关问题答记者问。市场上有些卖方测算退市股票数量比较夸张，引发了市场的担忧，但由于证监会领导及时出面和市场沟通，答疑解惑，也避免了出现如1-2月份的恐慌性踩踏。4月17日以后万得微盘股指数企稳回升。

但微盘股企稳回升的背后，有一个板块ST板块则是跌跌不休。据wind数据统计，万得ST板块指数4月和5月均下跌17%。持续下跌的背后，多只股票已经触及面值小于1元退市的门槛。由于退市新规在2020年12月发生了较大调整，我们统计从2021年以来共计128家退市公司的退市理由。其中“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”数量最多，达到30家，占比23%；其次是“被实施退市风险警示后，首个会计年度财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告”，达到25家，占比20%；“被实施退市风险警示后，首个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”退市数量达到20家，占比16%；“被实施退市风险警示后，首个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”数量为12家，占比9%。从中可以看到，面值退市和财务类退市是退市的主要原因，占比达到68%。

关于A股后续市场风格的判断，我们判断市值总体会偏大盘同时趋于均衡。一方面是如今大盘股在经历了连续3年下跌之后估值处于底部，疫情3年的影响基本逐渐褪去，基本面也处于底部位置。再加上利率中枢的不断下移，投资者对于预期回报率也在下降，从而追求更为稳定的分红类资产，这部分也具有大市值低估值的特征。另一方面小微盘在经历了2月份和4月份及最近6月初三次小微盘的回调之后，资金从小微盘中撤出了很大一部分，虽然增量不确定，但立场不坚定的基本已经从小微盘移到大盘红利等，大的风险基本已经释放。以上看上去，市场总体会往大盘发展，小微盘跌多了会出现很多错杀的优质股，也会出现比较好的介入时机，善于抓住时机并杀伐果断，相信或许能给投资者带来不错的投资收益。