宝康灵活配置     基金经理季鹏

投资就是在真相和谎言的河中奔流

前些天，投资界的大神索罗斯退休了，他说到：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”这位在国际金融市场叱咤纷纭几十年的老英雄，在告别自己征战一生的舞台之时，说出了资本市场的真相，亦算是对同行们的金玉良言了。

大师的表述，让我想到了两个问题，而想要解答这两个问题却是非常的不容易。第一，为什么世界经济史是假象和谎言，如何识别或者知道它的假象和谎言？第二，如何能做到明知是假象，还能投入其中，去扮演艺高人胆大的投资者？这些的确是说着容易，做到很难。于是国内一位期货的高手说到期货难赚钱的原因，做波段的死在趋势里，做趋势的死在震荡里，技术好的风控不好，风控好的赚不到钱，这是个综合技能和人性的行业。近期我越来越觉得真正的大师起点是要有天赋的，当然经历也很重要。

回顾2014年四季度，油价的表现，的确给我上了生动的一课。金融危机之后，油价自09年上到90美金以后，这五六年间，每桶国际油价基本都维持在80-120美金，似乎所有的市场参与者都习惯了这种交易规则、交易价格和国际环境，没有人刻意在意，也没有人明确质疑。当然，美国的能源独立和页岩油的确影响了国际供需、俄罗斯和欧美的角力破坏了国际政治环境、新兴国家的需求放缓都似乎在暴跌之中成为必然的理由，但是你能想象在三个月的过程中，油价就在100美金的水平跌破80并直奔40而去么？这些情况让市场的所有人都目瞪口呆，我们基于长期合理逻辑的判断真的有用吗？拐点是交易者打出来的？还是理性投资者计算出来的？

瑞士央行突然放弃汇率下限，导致众多投行损失惨重，几大外汇经纪商破产，无数投资者爆仓。自从美联储在金融危机中救市，推出三轮QE力挽狂澜，不与央行作对手方即成为金融市场上的金科玉律。瑞士央行因其历史上的极高公信力而使得无数投资者跟随它的政策做空瑞郎兑欧元不断获利，而假象之下的真相是瑞郎被严重低估。毕竟，瑞士央行可是一再重申准备无限量购买外币以削弱瑞郎，但终究所有的毕竟都成为了无奈，欧版QE的压力不是瑞士央行所能承受，放弃汇率下限成为被迫的现实，央妈终究食言，瑞郎单日暴涨20%，成为主流货币交易史上的奇观，投资者浮盈尽吐本金全无；一日之间，瑞士银行此前的承诺全破，所有的确定都变成不确定。

同样，日本安倍政府推出QQE，日本政府债务已达GDP两倍，成为全球主权国家债务比例最高的国家，似乎国际通行的主权债务上限对日本失效，毕竟日本国债都是日本国内购买，外国投资者购买占比很低，而且日本主权信用评级依旧良好，跟随日本政府做空日元做多日股的交易可谓是收益颇丰。但事实是日本的长期国债几乎已经毫无收益，以至于所有有经济常识的人都大呼看不懂，但是日本人的固执和顽抗到底却仍在坚持。这部谎言的游戏何时结束？谁来揭穿皇帝的新装？安倍的箭早已失败，而纵是德川家康再世，也恐怕无力平稳解决日本的财政问题，但是即使如此，他们还在裸奔。

就中国股市而言，永远是在极端中间摇摆，从一个不理性到另一个不理性，从极度的恐慌突然就变成了极度的乐观，又从贪婪回到恐惧，周而复始，循环往复。除了那些赌场中耍赖的庄家，固然有不少基本面的高手在长期价值投资中赚得很多，但是赚的最多的人确实如索大师一样的是对人性有深刻理解的投机者。A股有一种其他国家都不具备的玩法，就是主题投资，这是A股市场独具而且充分显现A股投资者高于别国投资者风格和能力的地方；而A股投资者为什么比外国人高明就在于在这个谎言多于事实的地方，当风来得时候，投资者和上市公司都会突然自发式参与进来，互相勉励、互相学习、互相支持，暴风骤雨般的极度膨胀，最后留下不明真相的无辜股民。而那些有眼光识得这些大主题，有资源引领市场的投资者，才是真正的A股王者，所以如索大师所言，只有能把谎言和真相玩弄于股掌之间的人才能做好主题投资。

有些时候，股市很长时间是合理的，另外一些时候非常不合理。合理的时候赚稳定的钱，不合理的时候才能赚大钱.而如何知道什么时候合理，什么时候不合理？知道了，做得到吗？既有丰富的经验，又不铆定于经验；既然知道是谎言，而又如婴孩一般无所畏惧，这是信仰问题？还是道行的修炼？还是时势的选择？在一而再、再而三的判断失误之后，是否还能坚持自己的初心，这是性格问题？还是能力问题？在金融危机的十年过后，老的规则正在淘汰，新的规则还在建立，真相懵懵懂懂，而假象越演越真，有些人乐在其中，有些人无所适从，这其中，也只有像索罗斯一样的大师知道核心的秘密。只是我在想，又有谁能像索罗斯大师一样，识得忠厚如瑞士央行一样的人，在他变脸之前，全身而退？