华宝资源优选    基金经理蔡目荣

原油价格见底了吗

2014年下半年，与国内A股市场火热形成鲜明对比的是国际原油价格持续暴跌，布伦特原油和WTI原油价格6月下旬还分别在115和107美元/桶以上，但7月份开始持续下跌了近半年时间，近期分别跌破了59和54美元/桶，双双跌幅近50%，跌势不能不用惨烈来形容。近期油价跌势有所放缓，有筑底迹象，这里是不是底部呢？

市场上流传着两个关于原油价格大幅下跌的阴谋论：一是美国联合中东产油国通过压低油价给俄罗斯施加压力，历史上里根政府曾经采取同样策略对付前苏联。另一个版本是中东产油国为了打击非常规油气生产（主要是美国页岩油）而主动压低价格。从OPEC近期表态看，该组织压低原油价格主观因素肯定是存在，即使在油价大幅下跌的情况下还是坚持不减产。

原油价格大幅下跌的原因除了上面两个阴谋论以外，过去几年供需基本面变化对高油价确实不利。从供给方面看，美国原油由于页岩油技术突破原油产量大幅增长，2008年美国原油日产量495万桶，EIA预计今年美国原油产量将增至860万桶/日，明年为932万桶/日。从需求方看，中国过去一直是石油需求增量的主要贡献国，但随着中国经济进入调整期以后，石油需求也相应放缓。

原油价格下跌对主要油气出口国影响较大，大部分油气出口国财政严重依赖原油出口，如俄罗斯受到市场极大的关注，俄罗斯原油输出占国家财政收入60%、出口额的近40%；另外油气价格下跌也会对抵消美国因为页岩气、页岩油技术突破获得低成本能源价格优势；对中国而言，原油价格下跌却会明显有利，2013年我国进口原油2.82亿吨，2014年前10个月进口量2.5亿吨，预计全年进口量近3亿吨。原油价格下跌将会有利于很多国内企业降低物流成本以及原材料成本，如果按价格降低30美元/桶估算，中国每年大约可以节省640亿美元。

从成本支撑角度看，目前原油价格已经进入支撑区域。据研究，美国主流页岩油生产成本在50美元/桶左右，国内大部分新兴煤化工产品生产相当于油价60美元/桶。另外主要原油生产国国家财政预算都是按照80-90美元/桶计算的，如果油价长期维持在目前价位，未来这些国家财政将会承受很大的压力，届时也会有限产保价动作出来。但短期看，油价低迷可能会导致部分产油国通过增加产量方式来弥补价格下跌最财政收入的影响，同时石油公司也会通过压缩成本的方式降低石油生产成本，因此短期原油价格下跌动力依然存在。