上证180成长ETF 及联接基金    基金经理胡洁

大盘启动了，是不是牛市又何妨

近期全球股市发生了一些变化。外围市场整体一片风声鹤唳。纽约原油价格跌破80美元，创出28个月新低，欧美股市纷纷暴跌，期间累计跌幅更是创出近期的最大值。而中国市场的表现却明显强于全球主要股市，一改“熊冠全球”的形象。自今年7月份以来，A股市场一路高歌猛进强势上涨，反弹行情延续了近4个月，在刚刚过去的三季度，上证综指以15.4%的涨幅成为全球股市季度冠军，创业板综指更是创出历史新高。进入10月份之后，A股市场整体运行仍然保持着相对强势。

是什么推动了A股市场这波行情的上涨？A股市场历来不缺题材，不缺概念，不缺成长性，缺的是资金与信心。最近几个月，两市量能持续放大；6月份之前，沪市每周成交额在四千亿以下，到了7月底周成交额已经突破五千亿，而进入8、9月份后，每周成交额均在七千亿，最高甚至达到了八千亿以上，市场资金流入迹象明显。连续的上涨行情大大激活了市场的信心。投资者信心指数从5月的低点一路向上，并攀升至6年多来的高点，证券市场交易结算资金余额也打破了过去两年一直在6000亿元上下窄幅波动的存量格局，一举突破万亿大关。增量资金的涌入和良好的市场情绪成为这波行情的重要推动力。

股市好转了，市场上喊多的声音纷纷：牛市来了！今年年内2500大关有望突破……那么牛市是否真的来了,增量资金入场背后的逻辑是什么？A股市场是否能结束7年的熊途？我们先来回顾一下A股历史上的几个重要时期，1999年-2000年大牛市，在实现国有企业脱困的市场大背景下，“改革股票发行方式”、“扩大股票市场资金来源渠道”、“保险资金入市”、“向二级市场投资者配售新股”等一系列对证券市场的激励和扶持政策出台的刺激下，股票市场持续走强；2006年-2007年大牛市，股权分置改革全面铺开，股改吹响牛市号角。历史上的这两次牛市都是政策市，其推动力都是制度红利的释放。中国A股市场是一个新兴加转轨经济体对应的半市场化的股市，经济社会有序变革,释放制度红利,推动中国经济成功转型，是新一轮牛市形成的先决条件。而今年7月份这一轮行情的启动是由沪港通制度红利引发的蓝筹股行情，虽然目前国内经济增速有所下降，但经济数据开始出现企稳迹象，央行通过定向降准、回购利率下调等微刺激措施给市场提供了流动性，央企改革和地方国企改革正在全力推进，改革的力度在持续加大，政策红利也在不断释放。如此相似的市场历史背景，又是一个7年，传统蓝筹筑底基本成功，创新升级先行，新蓝筹逐步崛起，混合所有制改革为市场提供了强劲的驱动力，行业并购重组成为市场不竭的热点，这波由改革驱动的结构性反弹行情还在继续演绎中。

大盘蓝筹股在这样的行情下是否有投资机会？近年来的熊市，与大盘蓝筹股的集体低迷密不可分。现在，不少大市值的蓝筹股票处于股价低于净资产状态，经过长期调整，目前估值已经处于历史的底部区域。随着政策红利的不断释放，笼罩在蓝筹股上的阴云逐步散去，市场对蓝筹股的信心也在逐步恢复。沪港通开启后，将为市场带来增量资金，同时海外投资者从全球配置角度进行定价有助于提升当前A股市场大盘蓝筹股的偏低估值。我们期待蓝筹股估值修复开启的中国资本市场转型升级的新时代。