华宝行业精选基金&华宝大盘精选&华宝医药生物      基金经理范红兵

股市与经济是否背离？

一般人们都认为股市是经济的晴雨表，股市的表现预示着经济的变化。但从今年中国股市和经济的关系看，似乎发生了背离，特别是第三季度在各种经济数据和金融数据并不理想的情况下，股市却表现出强劲的上涨。投资者有的感慨这波行情的突然，也有的在质疑其持续性。笔者以为，这波行情深刻的反映了市场对改革和转型的憧憬，有其合理性。

首先，历史上A股行情与经济情况并非是一一对映。股市预示经济的前提是，股市里主要上市股能够反映国家整体的经济活动，否则股市里的反映是和经济脱节的。今年在大家纷纷质疑今年“经济数据不行，股市表现好”，笔者却想起与之截然相反03-04年，经济数据很好而股市相对萎靡，引发了全社会的大讨论。之后通过股权分置的重大改革和大蓝筹公司回归A股，既使上市公司的财务数据比较能代表当时的经济水平，又解决了“同股不同权”的问题，才使得之后的06-12年大盘与经济数据基本正相关。此次股市和经济数据的再度背离，是否也在暗示着未来的变革？

其次，大家所质疑的“经济情况不好”只是GDP的数字表现，内涵的结构变化可能被忽视。过去中国经济高速发展的背景下，市场过分的追求了速度，而忽视了效率和公平。众所周知，中国的基尼系数在0.4-0.5之间，收入差距较大，更有利益集团获得了本属于民众的经济发展成果。新一届政府整顿腐败的决心和力度很大，“打老虎”也取得了成果。在社会机制更合理，官员“不敢贪到不想贪”的转型下，可能GDP增速不需要到7-8也能保证充分就业和劳动者的收入水平，那么这种情况下的经济也不能说是“情况不好”，而是“新常态”。

最后，今年上涨幅度据前的板块正是计算机、通信、电子、新能源汽车、高端装备制造等代表转型经济的板块，代表传统经济的银行和地产表现都不好，这也反映了投资者对经济转型的预期。

安德烈？科斯托拉尼曾经说过，经济与股市的关系就像主人与狗一样：“有一个男子带着狗在街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是经济，狗则是证券市场。”从中长期的角度看，两者的关系是正相关的，我们相信股市的这波行情并非是简单的炒作，而是深刻反映了市场对中国经济转型的信心。