宝丰债&宝裕债&宝盛债&宝润债             基金经理王慧

流动性宽松，债市呈现牛陡行情

12月22日，国有大行宣布下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及通知存款利率下调幅度不等，三年期和五年期定存挂牌利率降幅最高，达25个基点。受到存款利率下调持续发酵的影响以及叠加央行巨额净投放，唤起市场对2024年1月的降息预期，债市演绎出牛陡行情。1年期存单利率回归到2.4%附近，10年期国债下行至2.55%附近，接近前期低位。

经济基本面仍然处于弱复苏阶段。12月制造业PMI49%，环比下降0.4%，连续三个月处于收缩区间，12月制造业PMI回落幅度高于季节性。12月制造业PMI出口订单指数继续下滑0.5%至45.8%，连续三个月下滑。新订单环比回落0.7%至48.7%，需求明显不足。

展望未来，跨年之后资金面大概率回归正常水平。在“一揽子化债方案”持续落地的背景下，城投尾部风险阶段性下行。城投债的“资产荒”格局延续，可以考虑通过信用适度下沉和拉久期的方式增厚收益，3年以内中短端信用债（尤其是高等级）到期收益率仍有一定的下行空间。未来可以关注后续资金偏紧、政策加码、经济回暖三大担忧缓解后，曲线向牛陡切换过程中带来的短端收益率下行机会。从债券组合策略来看，哑铃型策略（即短端+长端的组合）仍是最优选择，关注长端利率债的波段交易机会。

数据来源：Wind