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央行二季度《中国货币政策执行报告》浅析

8月1日,中国人民银行公布了二季度《货币政策执行报告》，报告显示央行在二季度继续实施稳健的货币政策，不断创新宏观调控思路和方式，丰富政策工具，优化政策组合，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调，促进经济行稳致远。

在公开市场操作中，央行以28天期正回购为主，有效应对多种因素引起的市场短期资金波动，达到保持流动性总量合理适度的目标。同时，28天期正回购操作利率稳定在4%，有效引导市场预期和促进货币市场利率平稳运行。在准备金调控中，央行于2014年4月和6月两次实施定向降准，分别下调县域农村商业银行和县域农村合作银行存款准备金率2个和0.5个百分点，对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含4月份已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，贯彻落实国务院常务会议精神。同时，对支农和支小的金融企业实施再贷款优惠政策，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节, 优化流动性投向与结构。在完善汇率机制中，央行有序推进利率市场化改革，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，增强人民币汇率弹性。

在对未来政策的展望中，央行将“继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持‘总量稳定、结构优化’的取向。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，丰富和优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构”。由此可见，在总量上央行并无明显放松基础货币的意图，而是将继续通过公开市场操作、定向降准、抵押补充贷款（PSL）等组合政策来实现盘活存量、优化增量的目的。在最近一周的公开市场操作中，央行首次降低了正回购利率但终结了净投放，这与7月23日国务院常务会议上，要求降低社会融资成本的要求相吻合，另一方面也与央行在报告中体现出对实体部门的高杠杆谨慎态度相呼应。在信贷政策中，对铁路、基建等下半年为宏观经济托底的领域继续加以信贷支持，充分贯彻党中央、国务院对稳增长的要求。

结构化货币政策和定向工具仍将会在未来一段时间内成为央行的主要调控手段，预计三季度市场流动性依然会延续稳中较宽的格局,融资成本继续下行。