华宝行业精选   基金经理沈梦圆

且行且想且期待

从笔者还在学生时代的时候，对于资本市场的认知是从西方的金融市场开始的。华尔街，也许是每一个金融从业者都耳熟能详多少带点神圣色彩的地方。书本告诉我们，那里有制度完善运作精良的金融机器，来来往往衣冠楚楚行色匆匆的人们，用着最体面的沟通方式最细致的数据，勾画资本市场的K线图。一切理性有序，但又不乏让人热血澎湃的传奇。

入行的时候，这就是天真而理想的未来。且不提08年让华尔街元气大伤的那场金融风暴，就从我们自己的经历看，书本确实只是书本，想象也无法替代现实。

这原因当然多种多样。管中窥豹的举一点，单边做多的天性就是波动剧烈，做空机制的缺失让谎言的代价和其诱惑相比有时候太过微不足道。监管无法做到无孔不入，作为一个散户占主体而非机构占主体的市场，主流投资者对于上市公司天然的就处于相对弱势地位。于是乎，有时候上市公司种种带有明确意图的公告，比如增发，增持，有时候构成了最大的投资动机。

其实想想这背后的逻辑并不通顺。增发融资本身是上市公司有求于资本市场，投资者本身才是真正有投票权的上帝。但因为只有做多才是赚钱，而逐利是资本的天性。这使得上市公司的本身的意图在市场中被放大，甚至，产生了灰色的地带。有些股价的走势甚至莫名而不可言说。

但是游戏规则正在发生明显的变化。监管的加强是其一。股市供应量的加大，甚至未来发展到注册制，供应敞口完全打开是其二。比如个股期权之类的针对个股的做空机制的有望入市是其三。投资者教育的量变逐渐演化成质变是其四。

股市还是那个股市，故事却可能不再是那个故事。市值小的个股究竟是应该给溢价还是折价？---当投资的公司足够多时，大家一定都会意识到，小公司不一定能够长大，乏人关注却一定会带来流动性问题。上市公司的再融资行为究竟对股价是利好还是利空？---考核融资项目是否真正具备良好的前景也许更为关键，仅仅是“公司想涨”这样理由其实真的很单薄。投资者的权益如何被保护？监管不可缺失，投资者自身借以投票权等方式表达意愿诉诸于实践也同样重要。最重要的是，大洋彼岸那边的浑水、香橼大家已经耳闻能详，在未来对个股做空也能赚钱的市场中，对于上市公司的审视必然会更苛刻，看空者就不仅仅只是被动远离，市场的运作节奏可能会出现一个根本性的变化。究竟是双方的博弈带来一个更为均衡的市场，还是多空的主观能动性都被充分发挥反而加剧了短期的波动？这需要监管者以大智慧来适当布局和引导。但无论如何，在二级市场的资金运用上，双方都能体现话语权，长期看来，市场运作更为公平合理。

相比西方，中国的资本市场还足够年轻。这个时代的主题是变化，宏观在转型，旧的人口红利带来的住房汽车黄金时期已经渐行渐远，以互联网为代表的新经济新服务正在潜移默化的改变我们的生活。资本市场也一样，每一天都是崭新的一天，我们慢慢摸索着，总归在前行。

且行且想且期待。共勉。