华宝动力组合   基金经理刘自强

时之维

最近抽空看完了科幻大作《三体》，说实话，文科毕业的我还是很难在脑海里抽象出书中所描述的更高维度宇宙的模样。维度是如何展开的？又是如何塌陷的？不同维度的生存规则又是什么？对于低维度的生物来说，如果他们的维度观是狭隘的，他们会在高维度的世界里遭遇到什么？

长久以来，对于大多数价值投资者来说，“追涨杀跌”绝对是最令人不齿的贬义词。如果建立一个规则，看见k线出现一个红色长柱体就买入，出现绿柱体就卖出，那么即使我四岁大的儿子应该也能完成操作吧！你看，“趋势论”的投资方法简直一点技术含量都没有，这样的投资怎么能让人尊重？反观“价值论”的投资方法，各种E、各种V的估值方式简直是武装到了牙齿！绝对是高端洋气上档次啊！可是，过去几年这个市场所发生的一切却越来越让价值论边缘化，估值成为沉重的枷锁，而没有估值的公司才能无边界上涨！这个世界到底怎么了？

仔细想想，从某种意义上来说，“价值论”和“趋势论”其实都是单维思维。“价值论”只考虑价格的高低，低于合理价值就买入，并且越跌越买，然后持有等待价值回归。市场终会再次轮回，错误的定价会最终走向另一个极端，当价格超出合理估值时，卖掉股票获取收益。

而“趋势论”是不考虑价格的，他投资的本质是时间。既然炒股是一个信心与心理的游戏，那么所有的趋势都应该有或大或小的惯性存在。把握这种惯性并不指望买到一个好价格，但却能买到好的时机。他的投资时间可以非常短，这样，即使绝对收益很低，但资金利用效率能大幅度提高，只要追涨杀跌的操作模式能保持一定的胜率，同样可以与长期持有型的“价值论”一较高下。而更重要的，短线获利的心理愉悦可比“价值论”的反人性投资法爽多了！

如果投资的世界是二维的，那么“价值论”和“趋势论”显然都是片面的。“价值论”在这几年里面临的最大问题就是无法摆脱时间的折磨。既然市场会出现无效的时刻，导致价格偏离合理价值，那么谁知道这种偏离会持续多长时间、多大幅度呢？而时间最终消蚀的是持有的信心，当价值观动摇并坍塌的时候，“价值论”也就惨然溃败了。相对的，风光无限的“趋势论”无非就是刚好处在了适当的市场风格中而已，忽略价值本身的操作模式最终一定是放大了风险，一旦追涨杀跌的操作模式胜率下降，趋势性的下跌可是不会留下太多夺路而逃的机会的。

经历了这么多年A股市场的痛苦折磨，我终于能够理解《三体》中那句让我震撼的话：“弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是！”在一个完整的多维度空间里，任何低维度的模式其实都是可笑的，互道“傻B”的时刻凸显的恰恰是一种致命的傲慢。在投资的世界里也是一样，理解不同的维度，包容不同的模式，对未知的市场保持敬畏，这才是探视世界的终极姿态。

好了，我再问一个问题：投资是三维的么？