华宝中证100指数   基金经理陈建华

并购的机会

市场上每天都会有各种各样的信息影响着上市公司的股价。股价对某些信息会反应敏感，当这些信息发生时，上市公司股价会产生明显波动，这些信息又称为事件。有些事件对某些行业影响较大，有些事件对某些个股影响较为短期，有些事件对某些个股的影响较为长远。一般来说事件分为宏观事件和公司事件。

近年来在公司事件中对上市公司影响深远且呈大幅增长态势的事件为上市公司的并购事件。近几年证监会陆续发布《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》等法规，逐渐放宽了对并购行为的限制，并购环境越来越宽松。并购重组事件迅速增加，并购重组的规模也迅速增大。截止2014年1月底，WIND统计国内A股并购事件共有405例，其中2008年只有8起并购事件，而2013年全市场共有137起并购事件，6年间并购事件增加了十几倍，其中中小板、创业板2012年、2013年并购呈爆发式增长。

根据我们研究，并购在发达国家已经有很久的历史和规模，特别是在美国发生了五次大的并购浪潮，每次并购都会有些公司发展壮大起来。

1) 19世纪末和20世纪初，以横向并购为特征的第一次并购浪潮。国际巨头公司如杜邦、通用、柯达、美国钢铁公司、美国烟草公司等都是在那个时期发展起来的；

2) 20世纪20年代，以纵向并购为特征的第二次并购浪潮。美国的汽车工业、化学工业等资本密集型产业得到很大发展；

3) 20世纪60年代，以混合并购为特征的第三次并购浪潮。

4) 20世纪80年代，以杠杆并购为特征的第四次并购浪潮。美国有线电视、无线通讯、消费类电子产品、电脑和快递服务等成为新产业；

5) 进入20世纪90年代，第五次全球跨国并购浪潮。特点是并购案例多，并购金额大，涉及的往往是大企业，如德国电信花费547亿美元收购VOICE STREAM WIRELESS，联合利华花费237亿美元收购BEST FOOD等。

并购是企业迅速拓展生产经营规模，促进资本集中、资源优化配置，实现增长目标的简捷且重要途径。学术界长期关注企业并购事件的研究，关于企业并购效应形成了三大经典理论：协同效应理论、价值低估理论和市场份额理论，从不同角度解释了并购对于公司发展的积极效应。

参照国外发展历史，A股市场的并购事件还处于初级阶段，随着经济和产业的发展，未来并购无论是数量还是类型上都还有很大的空间。学术界已经有理论支撑并购对企业发展具有积极效应，也适用于A股上市公司，为了寻求快速、低成本的扩张，有实力和发展潜力的企业有内在的动力去进行并购，同时给投资者提供了并购事件驱动的投资机会。