服务优选 & 华宝收益增长    基金经理 邵喆阳

一周回顾

上周A股市场表现不佳，上证指数和深证综指五连阴，分别下跌5.07%、3.93%，创业板指震荡下跌1.91%。23个申万一级行业指数全部下跌，家用电器，表现最差，下跌6.77%，医药生物、信息设备行业跌幅较小，分别下跌1.48%、2.93%。年底流动性收紧、PM指数低于预期、IPO开闸迫近以及新三板扩容等消息对A股造成回调压力。

上周美联储议息会议宣布从明年1月开始削减每月的购债规模100亿美元至750亿美元，明年市场正式步入后QE时代。QE退出叠加近期财政存款投放不力，央行连续停止逆回购操作等因素，本周银行间货币市场再现紧张景象，7天质押式回购利率快速上涨至7%以上，一度飙升至9.8%，触及6月份以来最高水平。但央行的反应速度比上次更快也更主动：本周四银行间市场推迟半个小时收盘，央行通过SLO向市场提供流动性支持，同时央行也表示未来将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

上周汇丰PMI发布12月预览值为50.5%，比上月终值下降0.3个百分点，略低于市场预期，但连续5个月位于荣枯线之上。这个数据显示制造业增速有走弱的趋势，对投资者的信心也带来一定的压力。

除了IPO开闸的逐步迫近，新三板扩容方案也在12月14日正式出台，有许多地方超预期，转板条件和机制进一步放宽：符合上市条件的新三板公司可以不经过证监会直接向交易所申请，这实际上相当于变相的注册制，未来的小市值股票供给可能会大幅增加。而伴随着之后北交所新交易系统上线、做市商制度加强，新三板的流动性将不断增强，对现有追逐高成长的资金分流效应可能会逐步显现。

另外，中央经济工作会议将债务问题单列，地方债务审计结果迟迟不公布，而央行政策始终处于中性偏紧。市场担忧，明年地方政府行为可能受限，信用风险可能暴露，未来经济下行风险加大。