华宝医药生物 & 华宝大盘精选 & 多策略增长    基金经理 王智慧

也来说说三中全会

三中全会闭幕已有一段时间了，虽然各方解读已经较多，但作为未来5-10年的发展路线图，还是值得各位投资者详细参研。本次《决议》两万余字，官话套话很少，涵盖经济、政治、文化、社会、生态文明、国防、党建各个方面，涉及60项改革任务、300多条改革事项，强调全面改革、深化改革，并明确提出到2020年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果。同时本次《决议》也有很多新的提法和做法，典型如五位一体的全面改革、市场对资源配置的决定性作用等，虽然设立改革小组和国安委有集权之嫌，但目前状态下适度集权可能更利于协调各方利益，更利于改革的深化，而且参考国内外历次改革的成功经验，“政左经右”未尝不是一个好的选择。

关于本次改革对于中国经济的影响，个人建议更应从供给端来理解，即改革可能利于生产函数Y=Nf(K, L)的各个方面，从而提升我国的全要素生产率水平（TFP）。回顾我国改革开放以来TFP的走势，曾经出现三次高点：第一次是1981-1985年，契机来自农村实施家庭联产承包、沿海试办经济特区并扩大试点；第二次是1990-1993年，契机来自南巡讲话与开发浦东新区；第三次是2000-2004年，契机来自我国加入世贸组织。不过目前TFP已然处于较低水平，前期改革红利、出口红利、人口红利等已经释放得较为充分，全面启动深化改革，有望从要素配置效率、新兴技术应用、人力资本提升、内外联动效应等多个方面提升生产效率，是我国全要素生产率迎来第四个高点。

当然，路线图明确之后还要关注执行进度，毕竟任何事情都是知易行难，不过我们也大可不必过于悲观。自三中全会闭幕以来，单独两孩、国企改革、利率市场化、地方政府考核机制改革等均有实质进展，进度甚至快于市场预期，而且上周闭幕的中央经济工作会议、中央城镇化会议也承续了三中全会《决议》的精神，淡化经济增速本身、摈弃粗放型增长方式，转而追求经济增长质量、民众生活品质等更利于长远可持续发展的目标。即使退一步来说，我们身处已经拥有改革路线图的中国，面对的是暂时只能做多的A股市场，我们理应更加乐观一点，相信我们能够穿过迷雾、终见光明！