稳健目标风险FOF                                基金经理李少华

基金经理札记

3100点保卫战再次打响，作为备受关注的重要心理支撑位，预期和市场为什么看似总是不同？

年初以来，在经济复苏预期以及人工智能相关产业的不断催化下，伴随着年初北向资金的大举买入，市场短期走出久违的结构性牛市，但随着低于预期的经济数据不断公布以及大幅波动的联储加息预期，投资者对权益市场的风险偏好也在急剧衰减，市场也就由强转弱。截至8月中旬，偏股基金指数YTD已经来到-9%的年内低点，这个数据现在看或许可以理解，但和去年底很多人的判断又有比较大的出入。

回到过去，大家预期到了联储加息会逐步结束，但没有预期到加息预期的反复也会影响全球权益资产的风险偏好；预期到了俄乌地缘冲突会持续，但没有预期到俄军内部竟也会出现风波；预期到了国内经济会有复苏，但没有预期到复苏的过程并不是一蹴而就，内生的自然修复看来比想象的还是要慢。

客观地讲，如果单纯的预测本身对大多数人就是一件只有45%-55%胜率的事，那么我们又该如何面对这个难以预言的市场？

我一直认为，预测市场的方向总是困难的，预测是从点到线再到面，预测市场方向至少需要先确定当下时间段内影响权重最大的变量，但给予权益市场定价的变量总是在事后才可以确定谁更重要。所以相较于预测市场，了解市场的位置或许更为重要，这需要我们对估值的变化、投资者的情绪、基本面边际的改变、政策的变化方向等进行全方位的了解，从而通过多维度的刻画来了解我们目前所处市场的位置，从而以概率的形式去拥抱这个市场。

市场类似一个钟摆，没有只向一个方向摆动的指针，也没有永远停留在中间（合理估值）的指针，当市场以非常快的速度向一个方向摆动时，我们或许应时刻记住这股力量很大，它不会突然停下，但是它总会在触及极值时终止，然后向另一个方向摆动，周而复始。这个触发极值的点可能是政策面突然的松动，可能是估值泡沫过高带来的均值回复，可能是情绪崩溃带来的反转，同样也可能是所有人情绪过于一致的高涨。

在上涨的时候保留一份清醒，在下跌的时候保留一份希望，理解自己的风险偏好，努力确定市场的位置，不因市场钟摆的摆动而影响自身的操作，在确定的风险收益下做自己坚持的事，知易行难，希望大家都可以在这个变化莫测的市场中多一分冷静的思考与坚持。