中证100指数 & 华宝180价值及联接基金  基金经理徐林明

改革的方向

今年以来，美国经济维持复苏状态，失业率由去年底的7.8%下降至7.2%，GDP同比增速处于接近2%水平，但以标普500指数为代表的美国股市创历史新高；而中国经济虽然也处于复苏，GDP保持7.5%以上的增速，但沪深300指数今年以来仍下跌。房地产方面，今年以来标准普尔/CS美国20个大中城市房价指数上涨12.63%，但其相对金融危机前高点下跌仍超过20%；国内，根据国家统计局公布的70个大中城市新建住宅价格指数，今年以来累计上涨8.29%，创历史新高。在本轮经济周期中，在美国市场中创历史新高的资产是股票，而国内是房地产。

    对于现象的解读往往是仁者见仁、智者见智，但可以肯定的一点是：资本市场对于美国的重要性要明显高于国内，而房地产对于我国经济的重要性要高于美国。产业结构和制度安排在不同经济发展阶段和不同经济体呈现不同的特点。上世纪80年代初推出的401K计划等养老金投资制度安排，为美国的资本市场引入了长期资金，资本市场为经济转型发挥了积极作用，微软、苹果、Google等伟大公司在资本市场中成长，同时随着养老金规模的不断增长，居民财富与股市表现呈现越来越高的相关性。上世纪90年代初，随着房改的全面推进，中国房地产行业快速发展，由于投资渠道有限，房地产成为居民的主要投资选择，居民财富与房价涨跌的相关性越来越高。从这个角度看，美国股市的历史新高和中国房价的历史新高对于两个经济体各具意义。

近期市场讨论最多的是十八届三中全会的决定，新一届党中央吹响了全面深化改革的号角，明确了市场在资源配置中起决定性作用，指明了中国未来10年的发展方向。为何要改革？习总书记指出：改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中而深化。经过三十多年的改革开放，中国已经跃居为世界第二大经济体，但粗放经济增长模式的不可持续性，对于房地产行业的过度依赖，影子银行、地方融资平台的金融风险隐患等倒逼改革。如何改？《决定》给出的药方是市场化。对于房地产、对于资本市场皆是如此。肖钢主席在传达三中全会精神时明确指出：资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇。本轮改革中，资本市场或许将承载更多的使命。

在十八届三中全会召开期间，中国发生了两件值得庆贺的事情，11月9日，广州恒大首度捧起亚冠联赛冠军奖杯，打破了中国足球23年没有亚洲冠军的尴尬纪录，从中甲到亚冠冠军恒大仅用4年。11月11日，数亿中国消费者参与的“双十一”网购狂欢落幕，阿里巴巴旗下的天猫和淘宝成交额达到350.19亿元，从双十一网购节发起到成交额突破350亿，阿里巴巴也仅用了4年。市场化让恒大和阿里创造了奇迹，我们也期待中国经济和资本市场的新奇迹。