宝康债券基金     基金经理助理刘兴旺

债券市场周记

上周央行公开市场净投放资金220亿元，自国务院11月5日将货币政策定调为适度放松后，央行通过公开市场连续6周净投放资金。3个月央票停发一周后，上周继续发行，发行量较之前的50亿有所增加，最终中标利率为1.13%，发行利率下降65BP，上周28天正回购利率也下降了21BP。本周公开市场资金到期量为330亿元，其中央票到期270亿元，正回购到期60亿元，到期量较上周有所下降。

上周11月份宏观数据陆续公布：11月进出口同比增速双双负增长，但进口下滑幅度高于出口，使得新增贸易顺差依然维持高位； 11月社会消费品零售总额同比增长20.8%，为近半年来的最低值；11月PPI和CPI同比和环比增速大幅放缓，下滑幅度高于市场预期，PPI的环比大幅下滑预示未来企业盈利将进一步恶化，预计随着总需求下降和货币信贷增速继续放缓，未来工业和消费价格指数仍将延续回落走势，明年上半年存在通缩风险。

上周召开的中央经济工作会议明确把宽松货币政策的作为保增长的首要手段，周日出台的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》进一步明确规定了2009年货币增速和信贷增量目标，这给将来的双率下调留下较大空间，预计明年存贷款利率下调幅度在108BP，为保持17%的M2增速，法定准备金率有望降至8%，这是支撑2009年债市走强的重要支撑。《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》中明确表示调减公开市场操作力度，停发3年期央票（正式明确），降低1年期央票和3个月期央票的发行频率，这些本在央行范围内的工作却以国务院办公厅文件的形式加以确定，足见政府对具体货币政策的重视。

明年央票到期量在2.2万亿左右，随着央票的减量发行，明年短期债券供给进一步下降已成定局，资金面宽裕将使得机构投资压力增大。目前的收益率曲线极度陡峭化，短端的大量到期、流动性的充裕将迫使机构被动增加久期，这是支撑中长端走强的现实依据，我们近期将继续增持5-10年期国债、金融债，抓住市场调整机会恰当增大组合久期。