宝康消费品基金     基金经理闫旭

一周纪要

转眼间又临近岁末，人们又开始忙碌着筹划过年的事宜了，而今年的节日或许比去年要有些许冷清。回首去年这个时候的证券市场，却也不由得感慨人面桃花的境遇。随着国际金融危机加速向实体经济侵蚀，国内经济环境也随之不断恶化，陆续公布的经济数据一如这冬日的萧瑟，偶尔传来个别企业倒闭与裁员的消息愈发增加了寒意。

但与此同时，反周期的经济政策力度也愈加强化，从农村改革、4万亿投资计划的推出，到大幅降息以及中小企业的扶持等等。明确了大的改革与调整方向的同时，具体实施步骤的落实也在加紧进行。近日的中央经济工作会议又进一步明确了保增长的主基调，提出进一步加快发展方式转变，推进经济结构的战略性调整。

在降息、调低存款准备金率等等措施为市场注入大量流动性的同时，大规模的投资计划也使得因需求急剧萎缩而库存激增的企业终于有了喘息之机，随着库存的消耗与需求的逐步回升，人们期望着经济的谷底能够尽快走过。但人们又开始担心，在大量投资计划背后，中国经济是否又加重了依靠投资拉动增长的路径依赖？

随着十七届三中全会提出工业反哺农业，随后的中小企业贷款制度的建设以及《商业银行并购贷款风险管理指引》等种种制度与措施的推出，我们一直寻找的以制度变革与技术创新引领中国经济持续增长的新动力也逐渐拨开云雾、日渐清晰。一方面，解放农村生产力的制度变革使我们看到了未来经济发展的重心。另一方面，技术的创新必然伴随着金融的创新与制度的改进，只要在制度安排上提供一种有利于创新的机制与土壤，中国企业尤其是民营企业的创新冲动与智慧就会释放出来，也将有一批优秀的企业在经历这一轮风暴的洗礼后变得更加坚强。同时，在行业低迷而企业遭遇困境的时候，也正是进行行业整合从而孕育行业领袖的时候。并购贷款制度提出允许符合条件的商业银行以信贷手段支持战略性并购,这将有利于企业通过并购或填补资源空缺，或延伸品牌渠道等等而进一步提高核心竞争能力。在资源价格与股票市值都大幅缩水后，我们曾经期盼的整合或许会加快步伐。所有这一切的推进都需要变革，无论从宏观层面的政策制定还是微观层面的企业运营，而我们作为投资者面对的也一样：“CHANGE”。