绿色主题A/C&竞争优势                                                                                           基金经理陈龙

对新能源行业发展的再思考

近几年来，无论国内还是海外，新能源行业发展都是如火如荼，从相关上市公司业绩也可以看出，新能源行业上市公司出货量和经营业绩都是屡创新高，超预期是常态化，但是从2021年四季度以来，新能源行业指数却大幅跑输A股指数，无论产业里从业人员还是资本市场从业人员，对此都颇感无奈，我们尝试对此进行分析研究，并提出未来可能的破局的点。

从2021年四季度以来，新能源行业指数大幅跑输A股指数，我们认为主要是以下几个方面原因：1、市场认为2023年有可能是光伏行业装机增速最快的一年，相关公司业绩增速也是最快的一年，同时单位盈利也将进入高点，未来增速将逐年下滑，单位盈利也将从高点拐点向下；2、光伏行业资本开支从2019年以来一直处于高增长状态，市场担心未来需求增速如果降速，或将导致行业竞争加剧；

我们认为市场对这几个问题的担忧非常正常的，主要原因在于2023年有可能是硅料价格跌幅最大的一年，也是光伏行业成本下降最快的一年，在成本快速下降的时候激发的需求增长有可能是最快的，而从2024年成本下降的速度来看必然是低于2023年，因此预计2024年增速相比2023年下降应该是大概率事件，但同时我们也要看到光伏行业是高新技术产业，技术创新是行业成长的主要驱动力，从长期发展的角度来看，技术创新带来的成本下降的空间是巨大的，因此光伏行业未来增长空间是非常广阔的，对光伏行业长期发展我们抱有充足的信心。

另外就是资本开支的问题，由于近几年光伏技术创新速度很快，推动资本开支快速增长，从而导致很多基于原来很多基于老技术的产能会陆续退出，这也是光伏行业发展历史规律。不过我们确实得承认，近几年涌入光伏行业的资本确实非常多，短期内竞争加剧应该是不可避免的，但同时我们也要看到由于技术升级速度越来越快，二、三线企业在对未来技术方向布局方面出现失误的概率越来越大，从而导致出局的概率越来越大，因此对于行业龙头公司来说，优势也会越来越明显，经过短期的竞争，未来龙头企业有可能会进一步加强竞争优势，未来有望获取更大的市场份额。

对于光伏行业未来破局的点，我们预期有可能会是光伏+储能与传统能源实现平价的时点。光伏行业发展第一个重要时点是2020年光伏行业实现与火电平价，从而推动光伏行业近几年高速发展；而从未来发展角度来看，如果光伏+储能实现与火电平价，那么光伏行业有望摆脱不稳定性电源的属性，从而不再受制于电网消纳能力的限制，届时光伏行业有望迎来第二波高速成长的时机。目前硅料价格快速下跌，碳酸锂价格也处于下降通道，以及近几年行业处于技术升级快速迭代过程带来成本快速下降，预期在不久的将来我们将能看到光伏+储能实现平价，届时光伏行业的发展有望再次进入高速增长的阶段，从而再次开启新能源时代。