先进成长基金    基金经理朱亮

市值，选择成长股最重要的指标

一岁多的女儿在屋里走来走去，脚上那双带小哨的鞋不时发出“吱吱吱”走路的声音。时间过得真快！一年前女儿还是躺在妈妈怀里迷迷糊糊的小毛头，现在已经是能够自由地走来走去、可爱的小姑娘了，学会了用手势表达自己的意愿，有时还能喊上两句“爸爸妈妈”。看着她一天天长大，除了欣喜，一种成功感也油然而生。这或许就是成长的力量。

我想，养小孩是这样，投资成长股也是如此吧。或许是以前做行业研究成长股的原因，自己做投资后，也是对成长股偏爱有加，经常拿了一大把在手里。在不少成长股上赚过大钱，也栽在一些伪成长股上，或者那些已不再高成长的“昨日黄花”上。我时常问自己，到底什么股票是真正的成长股呢？用什么指标最能体现成长股的特性呢？

几年过后才慢慢明白，成长股最重要的是其背后企业的成长性。这个成长不是简单的指短期几年，就像分析师所预测的每年业绩都能增长30%、40%，而是如同孩子一样，这企业长期看必须能够长大。如果它长不大，那就是伪成长，不是真正的成长股。有三个因素，我认为值得重视：

1、市场空间是否足够大。一个企业要长大，必须有足够大的市场空间，“海阔凭鱼跃、天高任鸟飞”就是这个道理。如果市场空间不大，再优秀的企业也难以施展拳脚。从这点看来，因为天生所处行业空间就小，A股很多企业实际是长不大的侏儒型企业。

2、企业竞争力是否强。行业空间虽然大，但如果竞争力不强，它也长不大。

3、好的企业家以及治理结构。俗话说“事在人为”，一个优秀的企业家是非常核心的，在一定程度比前两条还要重要，因为他总是想尽办法把自己做大并付诸行动。事业心强，热情专注、诚实可信、高瞻远瞩等优秀的品质是必不可少的。同时好的股东结构、骨干员工持股、董事会和管理层相互制约等良好的治理结构也是重要一环。

具备以上三要素之后，基本可以认为它是一个成长股，下一步只需确定买入的时间。这也是非常困扰投资者的。在我手上就因为时机问题，错过了富瑞特装、杰瑞股份、上海家化等不少大牛股。现在想想，一直觉得这些股票太贵是没有下手的最主要原因。那么，应该怎么处理这个难题呢？

首先，我认为是市值而不是市盈率，是我们买入成长股时更应该考虑的，特别在牛市里。如果一个企业市值与其对标企业（一般是国外成熟市场的标的企业）市值相差很大，说明其成长空间还很大，这样的股票我们应该重视。

其次，分析公司成长最快的阶段。就像一个人在青少年成长最快一样，我们也要找到企业的青春期。如果可以确定正处在这个时间段，那么在不是特别贵的时候就可以买入。虽然当时市盈率过高可能阻碍了短期的涨幅，但未来业绩的高增长会降低市盈率，并推动股价上涨的。

如上所述，市值所代表的成长空间和企业的成长阶段才是我们选择成长股最重要的方向性因素，买卖时点仅是技术性手段，千万不能因小失大。

在我看来，买入并持有某只成长股，实质是选择了一家优秀的企业，作为我人生路上的好友，伴随我一路向前、一起成长。多年以后，如同看到自己孩子成长时的喜悦一样，当我们看到一路走来的旅伴不断成长壮大时，也会为自己当初的选择庆幸和自豪。