动力组合基金    基金经理刘自强

2013，新年呓语

又到了总结过去、展望来年的时候，看着2012年差强人意的业绩，总感觉意兴阑珊。回首过去，我惊讶地发现，在去年年初时我对行情的判断是最正确的——先有一次反弹，然后还会有新低，最后进入一个非常有价值的底部。但是，在漫长的一年里，我终究还是偏离了这个最初的判断。

既然遥远的判断比身处其中的应对更加清醒，我准备这次就更具野心一点，用喃喃的呓语述说一个更长久的预言。

当我想要描绘未来时，我首先想到了一个人——保尔森。恩，放在两年前，这可是一个牛X闪闪的名字。他先是在次贷危机尚处酝酿之时就卖空次贷指数，其后又大搞黄金大赚特赚。在那些风口浪尖的日子里，他简直就是投资界神一样的存在。当然，这不是我喜欢他的原因，我更喜欢他在最近两年的表现：大幅落后、年年亏钱！而且，当BEN把一份他基金的推荐材料给我看时，我才知道，原来他和我居然观点也是一样一样的！

现在还死守着黄金的保尔森，他的核心观点是：美国经济即将复苏，这将导致货币流通速度快速上升，使过去几年全球各大央行大量释放的基础货币迅速掀起泡沫化浪潮。我也是这个观点，只不过我不看好黄金。因为如果经济复苏，生息资产将比黄金更有吸引力，所以我认为泡沫化过程中的最优选择应该是大宗商品。

如果你相信美国经济复苏，那么美元升值是不是会阻断大宗的上涨之路？在美元指数中，超过75%的权重是欧元和日元。欧洲随着德国人的让步已开始走入债务货币化的进程，其滞后的复苏将使欧元较长时间疲弱；而日元应该在美国复苏后重新成为最主要的融资货币，这一过程将大幅拉低日元汇率。所以我也认同美元长期升值的观点。但幅度和时点还是会有差异。从长期幅度来看，应该比以前弱，因为奥巴马的政策实际上是从公平走向平均，这其实是一种欧洲化的趋势，长期来看恰恰是削弱美国竞争力的。而从时点上来看，美元要走上持续升值的坦途，还需要先克服掉避险资金从美国国债流出的压力。甚至还有一种可能，就是从美债中流出的资金，并不进入欧元区和日元区，而涌入新兴市场和商品市场，最后呈现的可能就是大宗与美元指数的同向运动。

配合看国内的政策，2012年年末的货币市场明显比往年平静，这是否意味着，我们颇具前瞻性的货币政策又要在滞后海外市场半年后变得宽松？如果城镇化的推进在春暖花开后发力，我们很可能会在2013年上半年迎来早周期行业及中游制造行业的实质性复苏；然后在下半年感受到全球泡沫化的热浪，再度承受高通胀的冲击；在随后的2014年，狂热与调控的间杂中，成长股将重新成为市场的热点；最后在2015年，如果幸运的话，将有一次可怕的大萧条。如果不幸的话，我们也许将成为第三次世界大战的见证人。

好吧，不管你们喜不喜欢，这就是我的呓语：2013年，是属于周期股的；2014年，是属于成长股的；2015年，你最好开始学会警觉。