增强收益债券 & 可转债基金    基金经理华志贵

假说与证伪——谈谈投资的科学思维方式

毛主席说辩证法无处不在，任何事物都有正反两面。投资中的分析更是如此，任何一个变量的影响力都可以解读为两面，要么有利一面，要么不利一面，但市场只有一面，这就是分析中的难题。投资分析的思维方式，常见的是决定论的思维方式，基本都是线性的、机械逻辑的，可能是需求者的压力或者心理按摩需求，分析、谈论中常见的都是肯定式、确定性的论述与追求，但事后看，信誓旦旦的基本都是输家！任何分析的框架或者说逻辑，只要严肃地计算，都有50%出错的可能，一半对一半。正如卡尔波普的知识论哲学所提出的，开始都是假说，假说怎么来呢？可能是来自于本能、直觉、创造等，最后在事实中证伪，只存在暂时未被证伪的假说（或者说知识、或者说分析等）。分析的核心应该是假说。不确定是常态，不肯定也是常态，而对确定、对肯定的诉求只是人性对完美的心理需求，并非事实！厘清事实与心理需求，是做好投资或者投资分析的第一步。

因为市场只有一面，一线投资的，首先是要倾听市场的声音，任何变量，分析起来都有两面，但市场最后选择哪一面呢？真正的投资，应该是倾听市场的声音，选择市场合力的方向，把自己作为零向量添加上去。即使要略带偏见地去分析，那也最多只是假说，并不需要为市场的每一个波动去附会基本面的理由。任何分析都是有偏见的，只要静静地坐下来，都会感觉到这点，欲望、妒忌、情绪、经验、来自上司的压力，等等，都会造成偏见。常见的投资，老在分析“应该怎么”“为什么这样”，其实，天时地利人和，万缘和合方起生，真正重要的是“会怎么样”“既然走出这样，怎么办”，重要的是走势，这是唯一客观的事实，读懂之。

无数志士仁人都在投资这条路折腾，前后左右看看，基本都是输家，为什么？真正的赢家基本都是低调的、希声的、寂寞的。可能99%的人都没有着道，都在错误的认识论和方法论上越走越远。至少，目前市面上流行的、耳熟能详的套路，基本都属于输家。科学的投资，应该是怎么样的？不抄底、不逃顶、不踏空、不套牢、可复制、可持续。但人总是自大的，总是自以为是的，喜欢抄底、喜欢逃顶、喜欢先人一步、喜欢暴利、喜欢辉煌的尖峰时刻、喜欢捕捉大牛，其实，真正的投资都是平淡而寂寞的，即使有那么一两个闪耀的时刻，也只是基本习惯下的偶然现象而已，并不是刻意求之。

市场走势是客观的，是科学，是属于数学几何范畴的。资金管理是艺术。常说投资是科学，也是艺术，其实，艺术的成分只是资金管理，走势是科学的，如何对走势的科学进行几何构造并解构，应该是投资最根本的东西。国外像西蒙斯、WINTON等机构，同时投资上百个品种，其实，他们投资交易的只是他们的那套数学、数学背后的思想。走势，本质上是人性博弈出来的，无论哪个面，只是皇帝的新衣而已。走势既然走出来，就具备几何的结构，就具备科学的基础。这是客观的，真理就在这走势之中，但人类太有才了，常常带着偏见来审视这走势，看到黄金却不识货。

理解了走势，做投资，最后应该像渔夫钓鱼一样，坚持按照规则去钓，长期下来，应该能够比较均匀地钓到鱼，重要的是规则、是思维习惯，按照规则来，按照习惯来。不能因为短期、暂时钓不到鱼，就换个地方去钓；或者做其他规则的根本改变；也不能因为短期收获很大而涸泽而渔。投资的必胜法就是按照钓鱼规则钓鱼，很平常的事情。